恒大或已資不抵債

021年12月6日恒大公告決議設立中國恒大集團風險化解委員會。該委員會不僅包含恒大現時高管，還包括多家領先企業高管及專業人士，涉及政府平臺公司、資產管理公司、投行和法律等多領域。

目前恒大陷入信用喪失、交叉違約、資產減值與流動性枯竭的債務螺旋之中。該風險化解委員會成員具有豐富經驗和廣泛資源，能夠幫助恒大提出綜合性的應對策略與解決方案，最大保護債權人和買房人的利益。

恒大目前債務總量高達1.95萬億元，其中約有1.5萬億元于今年年底到期。粗略估算，恒大土地儲備、物業資產及其他資產總規模約2.3萬億。隨著資產急速縮水，旗下上市公司市值暴跌，恒大事實上可能已經“資不抵債”。

而恒大恒大債務問題最終的解決方案，可能有國資注資、平臺公司或資產管理公司托管、債務重整和資產重組、破產清算等幾種可能。

強強聯合可救恒大?

恒大集團風險化解委員會成員包括中國恒大董事會主席許家印、粵海控股集團有限公司副總經理劉志鴻、恒大集團財務總監潘大榮、中國信達資產管理股份有限公司副總裁趙立民、廣州越秀集團股份有限公司首席資本運營官李鋒、國信證券股份有限公司合規總監陳勇，以及北京市中倫律師事務所合伙人郝瀚。其中，許家印任風險化解委員會主席。恒大公告稱委員會成員具備豐富經驗及廣泛資源，有利于更順利解決目前面臨的各項困難。這間接地透露出恒大依靠自身已無力走出困境的現實。

此前恒大已聘請華利安諾基(中國)有限公司及鐘港資本為聯席財務顧問，共同評估目前的資本架構、研究流動性情況、探索所有可行方案，以緩解流動性問題。華利安曾參與雷曼兄弟、通用汽車的債務化解案例，也曾參與2015年佳兆業債務問題化解，鐘港資本則是中國本土的中介機構，參與過華夏幸福海外債、藍光發展等相關債務問題化解。

恒大需要依靠外力加速處置資產，應對債務壓力，從而最大限度化解債務問題、實現保交樓目標。新機構的設立能夠幫助恒大提出綜合性應對策略與解決方案，有助于最大程度保護債權人和買房人利益。

恒大式“債務螺旋”

12月3日恒大公告稱因為其未能履行一項金額為2.6億美元擔保義務，可能導致債權人要求債務加速到期。公告發出后廣東省政府約談許家印并向恒大集團派出工作組，督促推進企業風險處置工作，督促切實加強內控管理，維護正常經營。隨后，中國人民銀行、銀保監會、證監會、住房和城鄉建設部分別就恒大問題作出回應。

恒大目前債務總量高達1.95萬億元，其中境外債總額已逾千億元。到今年年底約有1.5萬億元到期。粗略估算，恒大土地儲備、物業資產及其他資產總規模約2.3萬億。

理論上恒大還沒有達到“資不抵債”的程度，但在恒大債務爆雷的背景下其資產價值正在急速縮水，三大上市公司市值暴跌，加速處置的資產包括房子都在打折出售，盡管如此，很多資產仍然難以轉讓，資產變現能力很差。這意味著，恒大事實上已經走到“資不抵債”的地步。

目前恒大已經陷入了信用喪失、交叉違約、資產減值與流動性枯竭的債務螺旋之中。因信用喪失導致的供應鏈斷裂和資金鏈斷裂，給其復工復產保交樓造成了極大阻力，使得公司更加難以應付加速到期的債務壓力。目前恒大的商票已經跌至三折，恐慌式拋盤的苗頭已經顯現。

結合此前國內最大的債務化解案海航案例，柏文喜分析稱，恒大的債務問題最終的解決方案有國資注資、平臺公司或者資產管理公司托管、債務重整和資產重組、破產清算等幾種可能的方案。

恒大債務化解問題已經進入到各方緊張博弈環節，也將對國內其他類似于恒大這樣的企業風險處置起到導向與示范性作用。

目前無論是金融界還是房地產界，都有一個共識那就是，恒大的債務危機如果處理不好，將會成為更廣泛更大的金融危機的導火索，不僅涉及國內，而且會牽連國外投資者。

之前根據外媒的粗略統計，恒大面臨總計1.97萬億元人民幣的負債，其中包括在境外市場上200億美元的未償債務。就算成立危機化解委員會，如今恒大項目延期和停工，也讓這一舉動讓人樂觀不起來。