2018年，中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系急轉(zhuǎn)直下。在7月6日宣布對340億美元的中國商品征收關(guān)稅之后，美國又于7月10日宣布將對2000億美元的中國商品征收額外10%的關(guān)稅，并稱最終懲罰范圍可以升級到相當(dāng)于去年中國對美出口總額的5000億美元。對此，中國政府已經(jīng)做出反制計劃，并表示對特朗普的激進(jìn)貿(mào)易政策絕不退縮。中美貿(mào)易關(guān)系，大有山雨欲來風(fēng)滿樓之勢。而僅僅在半年前，特朗普那排場而熱鬧的訪華之行還令人記憶猶新。對于這一轉(zhuǎn)折，我們是否可以猜測：在特朗普上任之后，隨著減稅和廢除醫(yī)改等內(nèi)部政策的成功推進(jìn)，他已經(jīng)開始把視線移到海外？對特朗普來說，困擾他的首要對外問題就是巨大的貿(mào)易赤字，而中國恰恰就是對美貿(mào)易赤字的最大貢獻(xiàn)者。

追根溯源，兩個因素使得中美貿(mào)易沖突不可避免。第一，隨著雙方國內(nèi)市場的日趨成熟，越來越多的中美企業(yè)逐漸把海外市場當(dāng)作未來發(fā)展的主戰(zhàn)場，對這些市場的搶奪讓中美企業(yè)由原來的上下游合作伙伴變成了短兵相接的競爭對手。第二，中美兩國政府對于未來高科技發(fā)展有著類似的共識：在5G、人工智能、大數(shù)據(jù)和生物技術(shù)等產(chǎn)業(yè)追求領(lǐng)先。這種類似的共識使得在高科技方面的博弈將愈演愈烈。因此，貿(mào)易戰(zhàn)最初對中國的宏觀影響可能較為有限，但貿(mào)易爭端或?qū)⒊蔀橐环N新常態(tài)。這勢必會增加市場的不確定性。

2018年年初，投資者擔(dān)心政府部門去杠桿政策會令經(jīng)濟(jì)增速放緩。貿(mào)易戰(zhàn)的升級更讓中國進(jìn)入了一種“內(nèi)緊外緊”的狀態(tài)，加劇了市場對經(jīng)濟(jì)硬著陸的擔(dān)心。同時，強(qiáng)美元令全球金融市場避險情緒上升，投資者開始逐漸撤出新興市場。種種因素疊加，中國股市進(jìn)入了深度調(diào)整。尤其那些被美國政府定位為戰(zhàn)略打擊對象的“中國2025”核心行業(yè)和受到貿(mào)易爭端直接沖擊的企業(yè)，今年的表現(xiàn)差強(qiáng)人意。

但是，我們應(yīng)該看到中國經(jīng)濟(jì)的底子還是不錯的。經(jīng)過2015、2016兩年的調(diào)整，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)走出了工業(yè)通縮，企業(yè)盈利持續(xù)改善。另外,國內(nèi)政策具有足夠的靈活性，會面對不同局面進(jìn)行調(diào)整。最重要的是，經(jīng)過幾年的結(jié)構(gòu)性改革，中國經(jīng)濟(jì)的質(zhì)變效果明顯，供給側(cè)改革、消費(fèi)升級、工業(yè)4.0和城鎮(zhèn)化都在逐漸改善經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。今年的多項(xiàng)宏觀數(shù)據(jù)也顯示出經(jīng)濟(jì)仍然在持續(xù)平穩(wěn)運(yùn)行。強(qiáng)勁的消費(fèi)力、低房地產(chǎn)存量、穩(wěn)健的新樓供應(yīng)及越來越高的企業(yè)資本支出為經(jīng)濟(jì)發(fā)展打下了牢固的基礎(chǔ)。

很久以來，海外投資者對A股嚴(yán)重低配，對港股也非常慎重。這一方面是由于投資A股手段的缺乏，另一方面是對中國過去依賴房地產(chǎn)和基建等高杠桿的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的擔(dān)憂。不過，近幾年的很多積極因素預(yù)計將逐步扭轉(zhuǎn)這種局面。首先，海外投資者投資A股的渠道在過去幾年內(nèi)得到了極大的豐富和改善。滬港通、深港通、債券通和預(yù)計推出的ETF通正在逐漸滿足投資者多元化的需求。另外，中國經(jīng)濟(jì)的日漸成熟和人民幣國際化的進(jìn)一步推動也會提升國際投資者配置人民幣資產(chǎn)的愿望。

今年6月，摩根士丹利資本國際指數(shù)（MSCI）將中國A股納入基準(zhǔn)指數(shù)，正式拉開了海外資本進(jìn)入A股市場的序幕。2018年的市場動蕩在考驗(yàn)著投資者的信心，但是換另一個角度來看，也許這恰恰是希望進(jìn)入中國資本市場的投資者等待已久的那個機(jī)會。（財富中文網(wǎng)）

作者簡介：孫晨先生現(xiàn)任嘉實(shí)國際資產(chǎn)管理公司行政總裁。嘉實(shí)國際總部位于香港，在紐約及倫敦均設(shè)有子公司。