《財富》（中文版）-- 與往常一樣，托德·阿爾斯滕（Todd Ahlsten）在今年夏天去海灘休假時閱讀的還是《黑天鵝》（The Black Swan）。作為Parnassus Investments公司的首席投資官，阿爾斯滕管理著115億美元資產，但是如果沒有納齊姆·尼古拉斯·塔利布（Nassim Nicholas Taleb）在2007年出版的這本“百科全書”，他就不去休假。該書警告說，我們永遠也不可能預測改變世界（或摧毀市場）的事件。“我的妻子快被逼瘋了。”42歲的阿爾斯滕說。“如果它讓我成為悲觀主義者，好吧，我猜我是個現實主義者。”

????從長期角度來看，阿爾斯滕以守為上的策略卓有成效：他管理的Parnassus Core Equity Fund的資產從2001年上任時的5,500萬美元增至現在的93億美元。據晨星公司（Morningstar）統計，在近5年的牛市中，該基金的表現略遜于標準普爾500指數（S&P 500），但是該基金近10年的回報率卻是同行業中最高的，其年均回報為10.3%，而標準普爾500指數是7.8%。當阿爾斯滕持有某只股票時，他通常是長線投資。例如，他現在還持有Energen和WD-40的股票，這兩只股票都是Parnassus基金在20世紀90年代買入的，當時阿爾斯滕還是位于舊金山的Parnassus公司的一名年輕分析師。《財富》雜志記者問他現在從哪里尋找價值。采訪內容節選如下：

????為什么你如此關注“黑天鵝”現象？你確定你不是悲觀主義者嗎？

????我絕對不是悲觀主義者。如果不是因為我認為某件事已經迫在眉睫，我是不會大動干戈的；我就是不喜歡把那些問題拋到腦后。我們花大量時間研究不利因素，用壓力測試法考量處于衰退環境下的公司。當我們與管理層對話時，我們喜歡問他們2008年和2009年的情況，他們從中學到了什么，目的就是要確保他們不要忘記是如何讓他們的公司逐步陷入越來越大的風險的。

????我們每天都在談論它，思考它，在瑜伽墊上鍛煉時也在凝神細思。其中的關鍵就在于對不利因素泰然處之，然后建立起一套具有防御性特征的投資組合。我個人的資產有99%在我的基金里，此外我還持有一小部分伯克希爾－哈撒韋（Berkshire Hathaway）的股票，這樣我就能參加年會了。我把自己視為客戶。我們還是能夠乘上牛市的東風的，不過我們的表現可能不會躋身前10%。

????2014年第一季度你一直按兵不動。為什么？

????第一季度的情況不同尋常；我們的換手率通常不會是零。但是股市僅小幅上揚，在我們關注的名單上，價值沒有任何變化。如果在2013年第四季度，股票沒有做好進入我們的投資組合的準備，那么它們也不會在2014年第一季度做好準備。但無論過去還是現在，我們都一如既往地積極研究新思想。我累積飛行了100多萬英里，去和管理層團隊交談，其中有許多次我都戴著安全帽和護目鏡，或者穿著防火服。我喜歡參觀辦公室，不僅看高管的辦公室，還要看前臺接待員的環境如何。當CEO端著一杯咖啡從走廊里走過來時，大家會沖他打招呼嗎？

????你覺得現在哪家公司最有吸引力？

????前不久我與普萊克斯公司（Praxair）的CEO共進早餐，上個季度我們增加了對該公司股票的持有量。他們從事工業天然氣業務，這是真正的大勢所趨：工業天然氣用來生產太陽能板，此外還用于醫療保健以及其他真正幫助我們推進環保工作的領域。我們還增持了牙科設備供應商Patterson Cos.的股票。上周我去洗牙時—我還沒有蛀牙—我問我的牙醫：“現在的新技術是什么？”

????你走到哪里都會問類似的問題嗎？

????沒錯。我還花大量的時間參加關于水的大會和小會，從中了解到許多關于水系統，以及與污水處理技術有關的知識。我們認為，從長遠來看，水是大勢所趨。不僅因為它是稀缺資源，我們必須升級水供應體系，而且老的水泵會消耗大量的電力資源。我們持有量最大的股票中就有濱特爾（Pentair）和賽萊默（Xylem）。這些公司為市政設施和工業設施提供水的處理、運輸、過濾、存儲、監測和供應服務。他們的水泵、閥門和感應器提高了公司用水、再循環，以及把水倒灌回土壤蓄水層的工作效率。例如，塞萊默公司用兩倍能效的設備更換了中國的舊水泵。你可以看到這個問題的嚴重性。如果你是大型制藥廠或者是百事公司（PepsiCo），我們也持有它的股票，你就會加大對水的投資。百事公司一直在印度從事大量有進步意義的工作，以便讓水循環利用。

????艾爾建是你們持有量最多的股票之一，你們買入這只股票沒有幾個月，Valeant和激進的對沖基金經理比爾·阿克曼（Bill Ackman）就宣布競購這家制藥公司。對此你怎么看？

????對于艾爾建（Allergan）我還是有許多話要講。我們針對它做了細致縝密的研究工作，并且從2013年年底開始買入這只股票。我們至少去公司總部拜訪了兩次。在研究出了保妥適（Botox）的皮膚病學部門和眼科部門之間，艾爾建的長期統計數據非常搶眼，而且我們很喜歡這些產品的關聯性；它的防御性措施棒極了。當我們開始買入時，股價在90美元的范圍內，其風險/回報比率很不錯。現在我們快進一下：其他人意識到它是個不錯的選擇（前不久股價接近170美元），Valeant一直在公開談論大幅削減，以及全面下調海外計稅基數的問題。不過，從根本上來看，我們認為艾爾建是一家極具價值的公司。（財富中文網）

????譯者：蕭艾