《財(cái)富》（中文版）-- 本文適合以本·格雷厄姆的話做開場白，因?yàn)槲矣刑嗟耐顿Y知識來自于他。我稍后還要多聊一聊本杰明，還會很快說到普通股。但讓我先和你們說說，我在很久以前做的兩筆非股票小投資。這兩筆投資并沒有讓我的資產(chǎn)凈值增加太多，但它們具有教育意義。

????故事開始于內(nèi)布拉斯加州。在1973年至1981年間，中西部的農(nóng)場經(jīng)歷了一輪價(jià)格暴漲，因?yàn)檫@里的很多人以為通貨膨脹即將失控，小型農(nóng)村銀行的放貸政策也起到了推波助瀾的作用。緊接著泡沫破裂，導(dǎo)致價(jià)格下跌了50%甚至更多，重創(chuàng)了舉債經(jīng)營的農(nóng)民和放貸機(jī)構(gòu)。內(nèi)布拉斯加州和艾奧瓦州因這次泡沫而破產(chǎn)的銀行數(shù)量是近些年來的大衰退時期的5倍。

????1986年，我從美國聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）手中買下了位于奧馬哈（Omaha）以北50 英里（約80.47千米）的一塊400英畝（約1.62平方千米）的農(nóng)場。它花了我28萬美元，遠(yuǎn)低于早些年一家破產(chǎn)銀行給農(nóng)場提供的借款。我對經(jīng)營農(nóng)場一無所知，但我的一個兒子熱愛農(nóng)事。我從他那里了解到，這塊農(nóng)場能生產(chǎn)多少玉米和大豆以及經(jīng)營成本是多少。根據(jù)這些估計(jì)，我算出了這塊農(nóng)場的常規(guī)收益，當(dāng)時大約在10%。我還認(rèn)為，今后它的勞動生產(chǎn)率會逐漸提高，作物的價(jià)格也將有所上漲。這兩種預(yù)期后來都成為了現(xiàn)實(shí)。

????我無需特別的知識或智慧就能得出結(jié)論，這筆投資不會虧損，還很可能大幅增值。當(dāng)然，收成偶爾會不好，價(jià)格有時也許會讓人失望。但那又怎么樣？總有幾個特別好的年份，而且我永遠(yuǎn)可以毫無壓力地賣掉這塊土地。如今28年過去了，農(nóng)場的收益增加了兩倍，價(jià)值至少是我當(dāng)時出價(jià)的５倍。而我仍然對農(nóng)事一無所知，不久前才第二次參觀了那塊農(nóng)場。

????1993年，我又做了另外一小筆投資。當(dāng)我擔(dān)任所羅門公司（Salomon）首席執(zhí)行官時，公司的房東拉里·西爾弗斯坦（Larry Silverstein）跟我說，清債信托公司（Resolution Trust Corp.，RTC）正在出售紐約大學(xué)（New York University）附近的一塊零售地產(chǎn)。又是因?yàn)榕菽茰纾徊贿^這一次是商業(yè)地產(chǎn)。RTC的成立，就是為了處理破產(chǎn)的儲蓄機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)。這些機(jī)構(gòu)寬松的放貸政策助長了愚蠢的泡沫。

????相關(guān)的分析同樣簡單。和農(nóng)場的情況一樣，這塊地產(chǎn)的無杠桿現(xiàn)金收益大致是10%。但RTC對它的管理不佳。如果把好幾家空置的店面租出去，它的收入就會增加。更重要的是，最大的租戶——占據(jù)該地塊面積的20%——所付的租金僅為每平方英尺5美元，其他租戶平均在70美元。隨著這一廉租合同在9年內(nèi)到期，利潤肯定會有大幅的增長。該地塊的位置也是絕佳：紐約大學(xué)就在那里。

????為了收購這座大樓，我加入了一個小團(tuán)體，其中包括拉里和我的朋友弗雷德·羅斯（Fred Rose）。弗雷德是老練的高段位地產(chǎn)投資商，他和家人想管理這塊地產(chǎn)，于是就由他們來管理了。隨著舊租約到期，盈利上漲了兩倍。如今每年的銷售超過我們初始股權(quán)投資的35%。此外，我們的初始按揭在1996年和1999年進(jìn)行了再融資，由此帶來的幾項(xiàng)特別租金收入總計(jì)超過了我們最初投資的150%。而我現(xiàn)在還沒有看過那座大樓。

????未來10年，來自于農(nóng)場和紐約大學(xué)地產(chǎn)的收入還會增長。盡管利得不會太大，但無論是我這輩子，還是我的兒子和孫子們，都將穩(wěn)定和滿意地持有這兩筆投資。

????我講這兩個故事，是演示某些投資的基本原則：

????要實(shí)現(xiàn)令人滿意的投資收益，你無需成為專家。但如果你不是專家，就必須認(rèn)識到你的局限，遵循合理有效的方針。保持簡單的思路，別想著一口吃個胖子。當(dāng)聽到快速獲利的承諾時，你就要快速否決。

????關(guān)注你正在考慮的資產(chǎn)的未來生產(chǎn)力。如果你對評估資產(chǎn)的未來盈利感到棘手，那就放在一邊。沒人具有能評估每一種投資可能性的能力，但你并不需要做到全知全能，只需要理解自己所采取的行動。

????如果你選擇關(guān)注意圖購買資產(chǎn)的未來價(jià)格變動，那么你就是在投機(jī)。投機(jī)本身并沒有什么錯，但我所知道的是，我不具備成功投機(jī)的能力；而且，對于那些宣稱自己總是能投機(jī)成功的人，我也抱有懷疑態(tài)度。靠拋硬幣來投機(jī)的人中，有一半人會在第一次這樣做時成為贏家；但如果那些贏家繼續(xù)玩這種游戲，那么沒人能指望自己總是能夠盈利。事實(shí)是，一項(xiàng)資產(chǎn)最近一直在升值從來都不是買入這項(xiàng)資產(chǎn)的良好理由。

????就我的那兩筆小投資來說，我考慮的僅僅是這兩項(xiàng)不動產(chǎn)會產(chǎn)出什么東西，而毫不關(guān)心它們每天的價(jià)值變動。比賽的贏家是那些會把注意力集中在競技場上的人，而不是只會緊盯著記分板不放的人。如果你能在周末不去看股價(jià)，那么就該試試在工作日也這樣做。

????形成宏觀看法或是聽其他人大談宏觀或市場預(yù)期，都是純屬浪費(fèi)時間。事實(shí)上，這樣做是危險(xiǎn)的，因?yàn)槟憧赡芤虼吮荒：艘暰€，看不到那些真正重要的事實(shí)。[當(dāng)我聽到電視評論員暢談市場下一步會怎么走時，我就想起了棒球明星米奇·曼托（Mickey Mantle）的犀利觀點(diǎn)：“到了轉(zhuǎn)播間你才知道，比賽原來這么輕松。”]

????我的兩筆收購分別是在1986年和1993年做的。在確定這兩筆投資是否成功時，接下來的一年——1987年和1994年——的經(jīng)濟(jì)、利率或股票市場可能會怎么樣，對我來說無關(guān)緊要。我不記得當(dāng)時的頭條新聞或是專業(yè)人士都說了些什么。不管別人嘮叨些什么，玉米還會在內(nèi)布拉斯加州生長，學(xué)生們還得涌向紐約大學(xué)。

????我的這兩筆小投資與股票投資有一個重要區(qū)別：你每分鐘都可以看到所持股票的價(jià)值，而我還沒有看到對我的農(nóng)場和紐約不動產(chǎn)的報(bào)價(jià)。

????對于投資者來說，股票價(jià)值劇烈波動本該是一個巨大的優(yōu)勢——對部分投資者確實(shí)如此。畢竟，假如有個急脾氣的人在我的農(nóng)場旁邊也有一塊農(nóng)場，他天天向我大聲報(bào)告，他想以什么樣的價(jià)格收購我的農(nóng)場或是賣掉他的農(nóng)場——而且這些價(jià)格還因?yàn)樗男睦頎顟B(tài)在短時間內(nèi)發(fā)生大幅的變化——我怎能不趁機(jī)從他的乖張行為中獲利呢？假如他今日報(bào)價(jià)低的離譜，我又有點(diǎn)余錢，我會買下他的農(nóng)場。假如他的報(bào)價(jià)高得荒唐，我可以把我的賣給他，也可以繼續(xù)干農(nóng)活。

????可是，一些股票持有者總是因?yàn)槠渌顿Y者的反復(fù)無常和非理性行為而產(chǎn)生同樣的不理智行為。由于對市場、經(jīng)濟(jì)、利率、股票的價(jià)格行為等議論太多，一些投資者以為，聽專家的意見很重要。更糟糕的是，他們以為根據(jù)專家的評論采取行動很重要。

????那些擁有農(nóng)場或房子的人，本可以默默持有資產(chǎn)幾十年，但當(dāng)他們面對大量的股票報(bào)價(jià)，再加上評論員不斷暗示“別一直坐著，做點(diǎn)什么吧！”時，他們往往就會頭腦發(fā)熱。對于這些投資者來說，流動性本該是絕對優(yōu)勢，現(xiàn)在卻變成了一種詛咒。

????一次“閃電崩盤”或是其他極端的市場波動對投資者所造成的傷害，并不會比一個古怪且多嘴的鄰居對我農(nóng)場投資的傷害更大。事實(shí)上，市場暴跌對真正的投資者有益，只要他在價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)偏離價(jià)值時手頭上有現(xiàn)金。在投資的時候，恐懼的氛圍是你的朋友；一個歡樂的世界卻是你的敵人。