????那么，這家重量級投資公司在與加拿大小鎮農民的斗爭中具體都做了什么？不愿拋頭露面的克拉曼拒絕了《財富》雜志對他進行錄音采訪的請求，我們本想請他談談他的投資方法或者在高原公司的持股情況。集團的一位發言人倒是提供了一份聲明。“保璞在高原公司的投資，是與我們以價值為導向的長遠戰略相一致的。”聲明中寫道。“作為一個負責任的投資方，我們的所作所為是認真的。”聲明還說，保璞基金相信高原公司會以尊重當地社會和環境的方式開展工作。

????話雖如此說，但其中的經濟效益卻不容置疑：隨著時間的推移，這個露天礦場投資項目有可能產生節節攀升的回報。根據最近的市場價格計算，這處籌建中的露天礦場的石灰巖儲量價值超過了60億美元，而且這個價值還有可能增長。據安大略省政府預計，由于該省人口增加和建筑業生意興旺，在今后20年里，對石灰巖和其他建筑用石料的需求有望每年增長13%。

????從更廣泛的意義上說，克拉曼愿意投資加拿大露天礦場，反映出他的當下股市投資價值不高的看法。他認為，真正的豐厚收益來自更加復雜的投資項目。克拉曼對經濟復蘇并不看好。“鑒于世界上大多數發達經濟體都在飽受結構性預算赤字的困擾，前景一片黯淡。”他在給客戶們的信中寫道。“再者，由于解決過度舉債和開支的所有可預見的方法，都會給全球經濟活動產生負面影響，我們認為難以對經濟發展趨勢抱樂觀態度。”在去年10月召開的保璞集團客戶大會上，克拉曼告訴投資人說，眼下的股票價格既不高，也不便宜。他認為，自從爆發金融危機以來，正是美聯儲實行的把利率維持在接近零的政策，加上政府的救助行動，才產生了資產收益。“政府在2008年金融危機爆發后進行的大規模干預，如今被廣泛認為是件好事。”他在去年7月寫道。“我們對此仍無法茍同。”他擔心，下一場危機有可能比2008年的那次更加糟糕。

????克拉曼在巴爾的摩市長大，父親是該市約翰·霍普金斯大學的一位公共衛生經濟學家，母親在中學教英語。他家離皮姆里克賽馬場只有4條街，兒時的克拉曼經常去那兒，一待就很久。如今，他擁有了一整廄的賽馬，它們的名字有叫“救助”的，叫“銀行”的，甚至叫“主權債務危機”的。在哈佛商學院上學時，克拉曼對市場的敏銳感覺給教授們留下了深刻印象，其中幾個便出資成立了保璞基金，請他來管理。（Baupost這個名字，是由這些教授的姓氏首字母組成的。）

????克拉曼的基本投資理念，與早年相比幾乎沒有任何改變。他是個投資多面手，通常要等到資產交易價格遠低于他所認定的價值之后才出手買進。[在1991年出版的題為《安全邊際》（Margin of Safety）的書中，他概要介紹了這種方法。作為其偶像地位的證明，這部已經絕版的巨著如今在亞馬遜網上書店的售價高達1,700美元。]“克拉曼的投資戰略的先決條件，是等到賺頭大了再出手。”從事專項委托資金管理的遠景戰略公司（HighVista Strategies）首席投資官安德烈·佩努瓦（André Perold）說。“他的投資人非常了解他，所以他即便在資產中保留60%的現金，也不會有人抱怨。”

????公司以前的雇員說，保璞公司在波士頓巴克灣社區的辦公室有一種學術氛圍。克拉曼個頭高大——1.85米左右，身材略胖，留著修剪整齊、開始發白的胡須，看上去就像一位大學教授。他在主樓層前端的一間開放式辦公室里辦公，面對著一大群分析師和交易員。他在和手下180名雇員研究投資項目時，屋子里通常鴉雀無聲。“讓人感覺就像是在大學圖書館里一樣。”一位前任分析師說。

????克拉曼眼下最大的幾項投資，其實是在信貸市場上。在保璞集團240億美元的投資組合當中，約有40%目前投在了債務方面——比如，有問題的商業抵押支持證券以及二級住房凈值貸款之類復雜的結構化產品。該基金最大的頭寸之一投在了雷曼兄弟公司（Lehman Brothers）的債務上。此外，保璞集團對破產銀行票據的投資也是表明克拉曼如何實施其價值理念的恰當例證。

????保璞集團的一支人馬（其中包括克拉曼），在2008年9月雷曼兄弟公司提出破產申請之前的那個星期天，便開始分析后者的資產狀況。在雷曼兄弟申請破產、公司債務交易價格從一美元買80美分暴跌至20美分期間，他們一直在靜觀其變——等價格進一步走低再出手。幾個星期之后，雷曼兄弟一家下屬公司的債務交易價跌至11.5美分，此刻，保璞集團大舉買進了這筆債務的三分之一；如今，這筆債務的交易價為70美分，從賬面上看，保璞的賺頭達到了500%。克拉曼總共用了20億美元買入對破產公司的商業索賠。向包括保璞在內的債主們的索賠分配工作，預計將在今年開始。