????

????由于近幾個星期金融市場反復無常，令人心焦，既能防止自己的投資組合大幅縮水，又能從其未來收益中有所斬獲的主意也許很誘人。這正是所謂結構性票據所承諾的，它是一種多年來一直受到機構投資者追捧的衍生產品。如今，華爾街正在大張旗鼓地向個人投資者推銷這類票據。據彭博社（Bloomberg）報道，結構性票據的零售額節節增長：在2010年增長了46%，創下了494億美元的紀錄，并且在2011年進入再度迅猛增長的軌道。

????但是要小心了：相對于它們為交易大戶提供的保護，零售方面的宣傳卻是注了水的過頭話——有可能比廣告里說的風險更大。其實，金融業監管局（Financial Industry Regulatory Authority, FINRA）和證券交易委員會（SEC）都在6月份對這類票據的缺陷發出過警告。

????結構性票據屬于為客戶定制的投資品，通常是把一種無息債券與不同的衍生工具打包到一起出售。其理念是，使投資者有可能獲得某一類資產——比如股票、大宗商品或貨幣——的較高收益，同時又為一種可持有至到期日的債券提供相對的安全保障。但是，在其含義模糊的說明性文字里，隱藏著許多可能發生的問題。

????先看看計算回報率的方式。作為虧損保底的交換條件，大多數結構性票據同時也規定了你的收益上限，但后者可能大大低于市場的實際收益。金融業監管局在其警告中提到的一個例子是，如果在票據到期前，基礎指數最高增長40%，投資人便可得到全部市場收益；但是，如果指數增長41%或更多，投資人的回報率便自動被砍到10%。許多結構性票據也是可贖回的，即發行人可在回報率變得太高之前迫使投資人贖回這些票據。高收益還有可能被高得出奇的稅收挖去一大塊。能夠完全保護你的本金的票據，通常要按普通所得稅稅率征稅——最多也就是30%，而不是更優惠的15%的長期資本收益稅率。

????保底方面同樣有可能靠不住。例如，許多票據可以保護你的本金不受輕微股票虧損——比如，最多不超過10%——的影響。可是，一旦股市下跌超過10%，你手里的票據價值便可能和它一起跳水。你如果不把票據一直持有至到期日，你的本金也會失去保護。如果你不得不在到期之前出手，你很可能會賠錢，因為這類票據的二級市場規模并不是很大。此外，如果發行人破產了，你就會被當作無擔保債權人對待，即便能收回一些最初的投資，也只是寥寥無幾。

????再說，你還得付上一大筆費用，往往不少于投資額的3%。“我從未見過收費低的零售結構性票據。”賓夕法尼亞大學沃頓商學院風險管理學教授肯特·斯梅特斯（Kent Smetters）說。也許有一天華爾街會向個人投資者提供一種結構性票據，其吸引力不亞于它們向機構投資者提供的票據。到那時，再下手也不遲。

????譯者：王恩冕

????珍尼斯·瑞維爾（Janice Revell）曾為薪酬顧問，自2000年以來一直撰寫理財方面的文章。