????克里斯·戴維斯（Chris Davis）的父親和祖父都叫謝爾比·戴維斯（Shelby Davis），都是投資傳奇人物。因此，克里斯似乎生來就是做共同基金的料。但在數年前投身家族業務之前，他曾一度有過其他職業想法——幾次考慮要做神職人員或者進入中情局。現年的45歲的戴維斯擔任戴維斯咨詢公司（Davis Advisors）董事長已有13年時間，他堅守祖父和父親留下的祖訓：努力尋找股價被低估的狀況良好的公司（往往是金融公司），然后持有其股票……并一直持有。戴維斯通過規模達340億美元的戴維斯紐約風險投資基金（Davis New York Venture fund）代客戶理財。據晨星公司（Morningstar）披露，自1995年戴維斯接手該基金以來，它的年化收益率達8.3%。超過標準普爾的7.3%。他承認過去五年間自己遭遇了一定的挫折，每年落后該指數一個百分點。但戴維斯贏得了人們的耐心。他向我解釋了為何還在購買金融股，以及他為何相信自己做好了反轉的準備。

????美聯儲最近允許很多銀行提高股息發放水平，回購股票。這是否意味著最糟糕的情況已經過去？

????很顯然，經濟形勢仍不容樂觀，仍然存在很多監管不確定性。金融企業吸引長期投資者的地方是什么呢？首先在于它們是不會過時的。通過貨幣買賣價差掙錢是最古老的業務。我們樂見金融類企業的股價通常遭到嚴重低估。以富國銀行（Wells Fargo）為例，在過去一、三、五和十年期間，富國的表現均好于大市，它的市盈率為8倍。然而，富國和其他幸存下來的銀行現在的經營狀況顯然都好于危機發生之前。

????貴公司重倉持有富國、美國運通（American Express）和紐約梅隆銀行（BNY Mellon）的股票。

????我祖父常說，金融股代表著秘密購買成長型公司的機會。如果一個公司的名字中帶有“金融”二字，簡直就是一種詛咒。人們立即會給它一個較低的市盈率倍數。所以，因為人們把美國運通看作一家金融公司，把威士國際（Visa）看作一家交易處理公司，威士的市盈率遠遠高于美國運通，盡管美國運通很大比例的收益來源跟威士一樣。而且，如果人們開始由追捧信用卡轉向追捧其他產品，美國運通完全有可能進行業務調整并起到領頭羊的作用。

????除了金融股之外，您的基金持有最多的就是能源股——其中許多是天然氣。

????40年來，石油與天然氣價格的比值一直在7:1左右，而現在高達25:1，因為人們發現了太多的天然氣。我們之所以喜歡天然氣，是因為它更清潔、更少碳排放，而且美國天然氣儲量很大。水平鉆井和水力壓裂等新技術代表著巨大的機會。

????我認為西方石油公司（Occidental Petroleum，簡稱OXY）、依歐格資源公司（EOG Resources）、戴文能源公司（Devon Energy）和加拿大天然資源有限公司（Canadian Natural Resources，簡稱CNQ）是能源領域管理質量最好的四家公司。對于大宗商品公司而言，管理確確實實至關重要。是否選對了大宗商品，并不是很重要，如果產品對路，股價會一路飆升，但最終它們仍會趨于平穩。因此，埃克森（Exxon）的獨特之處在于它的資本紀律。戴文、依歐格、OXY和CNQ同樣如此。它們都很擅長培育每股公積金的增長。在這方面做得很好的公司很少。它們的公積金都增長，但是通過大量發行股票和進行收購達到這一目的的。

????美國目前面臨著眾多問題，您怎么能確定下一個十年股票的表現會好于上一個十年呢？

????幾乎可以確定下一個十年會好于上一個十年。這樣似乎說太空洞了。但如果你回頭去看大蕭條時期，十年作為一個期間，你就會發現如果一個十年期內股票年回報率低于5%，下一個十年就會有相當令人滿意的回報率，平均回報率在13%。所以說，每一個時期都是不同的，后顧性的模型是危險的。可是，在過去10年間，標準普爾指數公司的盈余增長了50%，而股價卻下降了，盈余收益率相應地上漲了，但這正是讓下一個十年變得更好的因素。不一定會很驚人，但會更好。

????貴公司的年報借用了吉姆·格蘭特（Jim Grant）的一個短語，說債券向投資者提供“無回報的風險”。

????我祖父稱債券是“沒收證書”，因為在他職業生涯的大部分時間里，由于通脹的原因，債券投資者都是虧本的。我想，很多企業，例如雀巢（Nestlé）、卡夫（Kraft）和寶潔（Procter & Gamble），都享有通脹保護機制，因為它們可以提高價格。

????您擁有這三家企業的股票嗎？

????是的。因此，如果成本上升，它們可以提高價格。還有可口可樂公司（Coco-Cola）。這一點我并不是很確信，但我認為可口可樂仍在津巴布韋掙錢。如果你擁有津巴布韋的債券，你可能完蛋了。譯者：鄭歡