成長型股票中的機(jī)會

????盡管標(biāo)普500（S&P 500）指數(shù)在過去三個月的漲幅超過10%，但成長型股票中的買入機(jī)會依然真實存在：我們精選出的2011年十佳股票明年的平均利潤漲幅預(yù)計將達(dá)到61%（標(biāo)普漲幅為14%），然而，十佳股票的平均預(yù)期市盈率是12倍，而標(biāo)普為13倍。

????我們今年的選股側(cè)重于大宗商品類股票。投資石油、化工和化肥領(lǐng)域的股票，將能夠抵御美元不斷貶值或爆發(fā)20世紀(jì)70年代那樣的通脹上升的風(fēng)險，我們認(rèn)為上述風(fēng)險比經(jīng)濟(jì)二次探底的威脅更大。（我們也做出了一些反向選擇，包括一只地產(chǎn)相關(guān)股票。）

美盛公司（Mosaic）

市值：302億美元

2009年收入：100億美元

市盈率： 15.4倍

股息收益率： 0.3%

股票代碼：MOS

????隨著玉米漲價，化肥生產(chǎn)商亦步亦趨。這對美盛是個利好，根據(jù)SIG Susquehanna公司農(nóng)業(yè)分析師東?卡森的說法，過去五年，該公司股票與玉米價格的相關(guān)性為89%（100%的相關(guān)性表示兩者價格完全同步）。玉米價格在過去12個月跳升了25%，而庫存卻保持在自1995年以來的最低水平。其根源在于：暴雨和酷熱高溫導(dǎo)致2010年收成較2009年減少4%，而需求卻不斷增多，目前乙醇生產(chǎn)消耗美國玉米作物產(chǎn)量的41%，而發(fā)展中國家財富日益增多也導(dǎo)致食物消耗量增大。

????美盛公司的股價今年只上漲了11%，這表明它仍有上漲空間。此外，分析師預(yù)期該公司2011年盈利將增長48%，該股（據(jù)估算，其市盈率為15.4）看似蓄勢待發(fā)。

????還有一些因素也促進(jìn)了美盛公司主打化肥產(chǎn)品磷酸鹽和碳酸鉀的銷售增長。根據(jù)美林證券（Merrill Lynch）近期的一份報告，占磷酸鹽全球出口量20%的中國可能很快就將限制對外出口，這為美盛公司提升其在世界其他地區(qū)的市場份額創(chuàng)造了潛在機(jī)遇。John Hancock Global Agribusiness Fund基金公司（該公司持有美盛公司大量股份）投資組合經(jīng)理詹尼弗?道迪認(rèn)為，必和必拓（BHP Billiton）競購加拿大薩斯喀徹溫鉀肥公司（Potash Corp. of Saskatchewan）失敗，以及德國化肥公司K S Aktiengesellschaft收購第一鉀鹽公司（Potash One），也凸顯出鉀肥作為“大宗商品投資目標(biāo)”的重要地位。

????由于修建碳酸鉀礦井的成本可能高達(dá)數(shù)十億美元，碳酸鉀供應(yīng)往往遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于需求。碳酸鉀價格自2004年以來已翻3倍，國際化肥工業(yè)協(xié)會（International Fertilizer Association）預(yù)計未來幾年的需求將每年增長4.5%。這些基本面情況證明，美盛公司四年前大量投資擴(kuò)建美國和加拿大現(xiàn)有礦井的決策是正確的。美盛公司碳酸鉀產(chǎn)能自2006年以來已增長10%，預(yù)計今后至2020年還將增長60%。隨著產(chǎn)能的增長，該公司的股價也有望一路上揚(yáng)。

加陽公司（Agrium）

市值：126億美元

2009年收入：91億美元

市盈率： 11.8倍

股息收益率： 0.1%

股票代碼：AGU

????我們看好加陽公司的理由，基本與我們看好美盛公司類似：生物燃料產(chǎn)量提升以及日益增長的全球食品需求意味著化肥需求也在增多。但對加陽公司而言，這只是其中一部分情況。

????天然氣占到加陽公司主要產(chǎn)品氮肥的生產(chǎn)成本的80%，而天然氣價格自2008年以來已下跌50%。由于近期在位于路易斯安那州、賓夕法尼亞州和得克薩斯州的“頁巖氣”油田進(jìn)行大量開采，造成美國天然氣生產(chǎn)增加，國際能源署（International Energy Agency）預(yù)計天然氣“供大于求”的局面將在2011年進(jìn)一步壓低天然氣價格。

????加陽公司的成本不斷下降——但該公司許多競爭對手卻不是這種情況。天然氣難以運輸，因此北美的新增供應(yīng)量并不會對其他地區(qū)價格產(chǎn)生很大影響。共同基金經(jīng)理大衛(wèi)?喬丹表示“這確實給加陽公司帶來了競爭優(yōu)勢” ，喬丹的 Tributary Growth Opportunities基金重倉持有加陽公司股票。加陽公司在東歐地區(qū)的競爭對手要支付高達(dá)兩倍的天然氣價格。事實上，據(jù)花旗集團(tuán)（Citigroup）關(guān)于頁巖氣及其對化工行業(yè)影響的一份報告稱，加陽公司在所有大型化肥公司中處于最佳地位，可從不斷下跌的天然氣價格中獲益。

????加陽公司（其總部位于加拿大卡爾加里）并不單單是一家化肥制造商，同時也是化肥零售商，該公司在6個國家經(jīng)營著1200個門店的農(nóng)產(chǎn)品連鎖銷售網(wǎng)絡(luò)。加拿大旦迪證券（Dundee Securities）農(nóng)業(yè)分析師理查德?克勒塔斯表示，這使得該公司能在不斷下降的生產(chǎn)成本和不斷上升的零售價格之間捕獲更多利差。克勒塔斯表示，“這也是利潤率更大的穩(wěn)定業(yè)務(wù)”，他指出客戶如今購買的不僅僅是產(chǎn)品，還有服務(wù)。“如果農(nóng)民在特種種子和化肥上花了很多錢，他就希望能有一個高效的應(yīng)用系統(tǒng)。”

????2010年加陽公司盈利有望增加60%，分析師預(yù)計明年將再增長44%（這樣的話，加陽公司股票的預(yù)期市盈率為11.8倍）。

陶氏化學(xué)（Dow）

市值：361億美元

2009年收入：450億美元

市盈率： 12.8倍

股息收益率： 1.9%

股票代碼：DOW

????低廉的天然氣價格對于使用一種重要的天然氣副產(chǎn)品來制造乙烯的陶氏化學(xué)而言也是一大利好，乙烯是用于生產(chǎn)塑料、橡膠、油漆、藥品、清潔劑和眾多其他產(chǎn)品的基礎(chǔ)化學(xué)材料。基金經(jīng)理湯姆?馬斯科在其Marsico Focus基金和Marsico Growth基金中把陶氏化學(xué)作為前10大持倉之一，他表示，“就生產(chǎn)成本而言，天然氣價格占比已從百分之八十幾降至百分之二十幾”。

????陶氏化學(xué)的業(yè)務(wù)組合也得到提升。2009年，該公司收購了科技行業(yè)大量采用的特種化學(xué)品制造商羅門哈斯（Rohm & Haas）。這筆交易恰好在金融危機(jī)出現(xiàn)之前被公布，初期非常艱難：科威特從一家本應(yīng)提供部分收購資金的合資公司中撤資。陶氏化學(xué)被迫獨自為190億美元的收購交易籌集資金，該公司股票因此遭受重創(chuàng)，至今尚未完全恢復(fù)。

????盡管如此，羅門哈斯通過幫助陶氏化學(xué)拓展其業(yè)務(wù)范圍（如今包括用于制造LED照明、半導(dǎo)體、太陽能電池板、電視及智能手機(jī)屏幕的化工產(chǎn)品），不僅提振了陶氏化學(xué)的盈利水平，也使其少受周期性影響。（此外，Marsico認(rèn)為陶氏化學(xué)可能將從科威特獲得10億美元的和解費，從而了解關(guān)于羅門哈斯公司融資問題的爭端。）

????陶氏化學(xué)也正從其子公司陶氏益農(nóng)（Dow AgroScience）中取得收益；按照瑞士信貸（Credit Suisse）分析師約翰?麥克納爾迪的說法，受陶氏益農(nóng)與孟山都公司（Monsanto）合作開發(fā)新型雜交玉米種子Smartstax的提振，該部門2010年的營運利潤有望增長14%，且明年將再增長16%。

????從公司層面來看，過去兩年中陶氏化學(xué)的毛利潤率已從13%提升至19%。長期負(fù)債也已減少40億美元。在今年取得的盈利增長212%基礎(chǔ)上，分析師預(yù)計2011年盈利將增長32%。（當(dāng)然，2009年是一場災(zāi)難。）最令人高興的是，陶氏化學(xué)的股票價格并未反映出該公司已經(jīng)實現(xiàn)的增長。該股預(yù)期市盈率僅為12.8倍。馬斯科表示：“現(xiàn)在這是一只具有真正長期利好的股票。”

（未完待續(xù)）