????作者：王立中

????相對于規(guī)模大、監(jiān)管嚴(yán)、要求多的公募基金，私募基金單個(gè)產(chǎn)品規(guī)模小，操作靈活

????伴隨 2008 年前后中國股市的大震蕩，在投資圈內(nèi)，年初最震動(dòng)大家的事件可能是號稱中國私募基金教父的趙丹陽的清盤 A 股基金了。自 2004 年初趙丹陽第一只私募基金“赤子之心”正式登場以來，經(jīng)過 2006 年的逐步發(fā)展，以及 2007 年借道信托平臺進(jìn)行陽光化籌資，中國的私募基金逐步成長。有的私募基金總管理規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了近 20 億元。

????來自 WIND 資訊的統(tǒng)計(jì)顯示，2007 年，運(yùn)作滿一年的股票型基金全年平均凈值增長率達(dá)到 127.46%，較上一年增長 17.63%，創(chuàng)下 1998 年基金誕生以來的歷史最高紀(jì)錄。華夏大盤基金以年收益 226.14% 名列第一。雖然 2007 年也有收益率高達(dá) 171.61% 的私募基金，但總體而言，去年私募基金的平均業(yè)績低于公募基金。

????2008年私募基金發(fā)展新機(jī)遇

????上證指數(shù)從去年下半年的 6,100 多點(diǎn)開始調(diào)整，而現(xiàn)在在 3,300 點(diǎn)徘徊，顯然市場的大起大落增多了，不會再像去年那樣狂漲。此時(shí)，靈活性顯得更為重要。相對于規(guī)模大（動(dòng)輒上百億元）、監(jiān)管嚴(yán)、要求多的公募基金，私募基金單個(gè)產(chǎn)品規(guī)模在 1 億元左右，整個(gè)產(chǎn)品規(guī)模 20 億元左右，優(yōu)勢明顯，便于上下其手，靈活操作。

????2008 年是解禁股份上市流通的關(guān)鍵年。統(tǒng)計(jì)顯示，今年 2 月份，因股改、增發(fā)、首發(fā)而解禁的上市公司共有 125 家，股份總數(shù)達(dá) 109.4 億股，總市值約 3,400 億元。3 月，又將有 132 家企業(yè)的限售股解禁，上市流通股份達(dá)到 112.5 億股，總市值近 4,100 億元。如果包括首發(fā)和股權(quán)分置對價(jià)股在內(nèi)，總流通股份將達(dá) 112.83 億股。2008 年全年解禁總數(shù)將達(dá)到 1,353.64 億股，解禁總市值可能接近 3 萬億元，占到目前兩市總市值的約 1/10、流通股總市值的 1/3。

????解禁后，將產(chǎn)生一批新富豪，這些富豪多有自己的產(chǎn)業(yè)或主要職業(yè)，做其他投資又找不到方向，因此很可能交給私募基金經(jīng)理幫忙打理。

????私募基金的四種模式

????2008 年以前，中國私募基金主要有三種模式。

????第一種模式是云南模式。2007 年中國非公開證券類集合理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績突出的“中國龍”，采取的就是這種模式：不引入第三方投資顧問機(jī)構(gòu)，注重自己的研究團(tuán)隊(duì)（十多名研究員，相當(dāng)于一家中型公募基金管理公司），由云南信托內(nèi)部的資產(chǎn)管理團(tuán)隊(duì)作為管理人，對委托資產(chǎn)進(jìn)行自主管理。這些是云南模式區(qū)別于其他信托私募的主要區(qū)別。

????第二種是深圳模式，以深國投和平安信托為代表，主要采用風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)模式，私募機(jī)構(gòu)在其中擔(dān)任投資顧問角色，收取投資顧問管理費(fèi)和特定信托計(jì)劃利益（也就是獲取超額部分的激勵(lì)）。

????第三種是上海模式，以上國投和華寶信托為代表，主要推出結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品：私募機(jī)構(gòu)在信托產(chǎn)品中擔(dān)當(dāng)一般受益人的角色，一般受益人需要按照一定比例投入資金，這部分資金將會作為保底的資金，同時(shí)在獲取的收益超出預(yù)期的時(shí)候，一般受益人也可以獲取超出預(yù)期部分的絕大部分收益。

????但是現(xiàn)在，管理總資產(chǎn)超過 3 萬億元的公募基金的專戶理財(cái)也加入到私募基金中來。2008 年 2 月，首批九家基金管理公司基金獲得專戶理財(cái)業(yè)務(wù)資格。而另一大機(jī)構(gòu)主力軍─券商也沒有按兵不動(dòng)。繼 2007 年 9 月平安證券擔(dān)當(dāng)投資顧問、在平安信托平臺上發(fā)行“平安步步高集合資金信托”之后，2008 年年初國信證券業(yè)也在深國投平臺跟進(jìn)。相對于較慢的券商集合理財(cái)審批，券商系加快了借助信托平臺進(jìn)軍面向高端客戶的私募戰(zhàn)場。于是，形成了私募基金的第四種模式：專戶理財(cái)。

????券商、公募基金、私募資產(chǎn)管理公司，集合理財(cái)、基金專戶理財(cái)和信托計(jì)劃，正競相推出私募化投資產(chǎn)品，各路諸侯較勁爭奪不斷成熟的私募高端客戶。2008 年，私募戰(zhàn)場競爭激烈。