王曙光：中國經濟主要增長引擎是創新
岳巍
2023-07-11
1990年，中國第一家證券交易所——上海證券交易所掛牌成立。2023年，滬深兩市上市企業超過4,800家。
現在，中國最大的500家上市公司的收入總和超過中國GDP的一半，它們已經成為經濟發展的重要支柱。
《財富》“中國上市公司500強”榜單，將全球范圍內最大的中國上市企業容納其中，在展現出中國上市公司的實力和成就的同時，也揭示著中國經濟的前進方向。
今年上榜的中國上市公司總營業收入達到65.8萬億元人民幣，凈利潤為4.7萬億元。最賺錢的10家上榜公司去年的總利潤超過2萬億元，約占上榜公司利潤總和的43%。
擺脫新冠疫情的全球經濟正在重啟，上市大公司肩負重要使命和責任，需要不斷探索和創新，確保企業穩健成長。它們的表現不僅對自身的生存和發展至關重要，也直接關乎到整個行業的發展和中國經濟的未來。
中金公司管理委員會成員、投資銀行業務負責人、董事總經理王曙光在接受《財富》（中文版）的專訪時表示：“從上市公司的角度，全球金融市場波動加劇及內外部環境的諸多不確定性，客觀上加大了部分上市公司的經營壓力，同時也促使企業在提高經營效率、規范治理水平、提升市場認可度等方面進一步加強。”
《財富》（中文版）：你對中國經濟的現狀和發展前景有怎樣的整體評估？
王曙光：今年以來，我國經濟增長修復領先全球主要經濟體，處于高質量發展轉型的過程中復蘇。在疫情防控措施優化之后，消費得以快速反彈并成為帶動經濟恢復的主要力量，企業的投資意愿也有所改善，穩中求進。
近年來，我國經濟從傳統模式向新經濟模式加速轉型，中國經濟的增長模式正從依賴房地產和基建的模式向房地產、基建、綠色經濟和數字經濟等多元模式切換，尤其是綠色經濟和數字經濟的重要性明顯提升，新經濟在加速發展。二十大報告把創新提到現代化建設全局的“核心地位”，未來，經濟增長將更多依靠創新。
中金公司研究部梳理了近2,000家發債城投的數據，從2012年至2021年主要收入的來源中，土地開發占比下降，制造業占比上升，尤其是在2017年至2021年期間，制造業占比快速增加，2021年占比便升至近三成，這證明我們的經濟轉型在加速。另外，中金研究還梳理了投資情況。我國固定資產投資可以分為制造業、基建及房地產投資三大板塊，2022年占比分別為33.1%、26.3%及16.6%，而它們在2019年的占比分別為31%、25.8%及18.7%，可見制造業投資的比重在上升；先進制造業領域的投資方面，上市公司近年在半導體及鋰電池等領域投資大幅增加，也直觀反映了經濟結構的調整與高質量發展深度契合。
《財富》（中文版）：從榜單呈現出的上市公司的表現，經歷過三年的特殊時期之后，面對一個充滿挑戰的新格局，中國經濟如何實現繼續穩定發展？中國上市公司亟需解決的問題是什么？
王曙光：基于經濟增長引擎正在經歷本世紀以來第二次大切換的背景，中國正處于經濟轉型加速的時期，目前主要增長引擎就是創新，尤其是科技創新，因此數字經濟、綠色經濟及高端制造業這些領域的投入力度不斷加大，從而促使新經濟的比重不斷提升。
二十大報告繼續強調高質量發展，并首次明確“中國式現代化”的內涵，為中國的中長期發展設定路線。從產業支持方向角度，除了要加大對創新科技領域投入，安全領域的重視將有系統性提升，同時在建設現代化產業體系、促進區域均衡發展、國企改革提效增質，以及全面注冊制等資本市場改革方面都值得關注。
從上市公司的角度，全球金融市場波動加劇及內外部環境的諸多不確定性，客觀上加大了部分上市公司的經營壓力，同時也促使企業在提高經營效率、規范治理水平、提升市場認可度等方面進一步加強。
《財富》（中文版）：2022年中國IPO企業分行業統計，電子以89家位居第一，醫藥生物緊隨其后，房地產僅有7家。2023年，這一格局預計會有哪些變化？
王曙光：我們關注到，以A股為例，2022年度首發上市的企業中，超六成分布在電子（18%）、機械設備（14%）、醫藥生物（11%）、電力設備（9%）、計算機（9%）五大行業，其中占比位列第一的電子行業首發募資規模超千億元。我們認為，2023年，伴隨全面注冊制落地，A股資本市場結構和生態進一步優化。一是推動更多科技創新企業借助資本市場的力量實現跨越式發展。二是完善了多層次資本市場體系。三是進一步提升了資本市場的包容度和服務的覆蓋面。四是發行定價更加市場化，利于資本市場更好地發揮作用、支持實體經濟。五是進一步完善了市場基礎制度，規范市場運行，建立良好生態。在全面注冊制的大背景下，我們預計將有更多優質的科技創新企業登陸資本市場，半導體、高端制造、醫療醫藥、新材料等戰略性新興行業上市公司比重有望進一步提升，對于推動科技創新和資本良性循環、助力我國產業轉型升級具備重要意義。
《財富》（中文版）：由注冊制全面落地而帶動的一系列資本市場改革，會為企業的發展帶來哪些機遇？
王曙光：全面注冊制是深化資本市場改革的“牛鼻子”工程，也是發展直接融資的關鍵舉措。伴隨著發行條件、審核機制等方面持續優化，企業的直接融資環境得到了優化改善，登陸資本市場的渠道進一步暢通。
一是更多優質科創企業有望獲得上市機會。全面注冊制下，上市條件更加多元化，公司的盈利等財務指標不再是硬性條件，從而大幅提高了資本市場的包容性和服務的覆蓋面，構建了資本賦能優質企業發展的快車道。尤其對于一些具備全球市場競爭力、有關鍵技術、研發能力較強，但此前可能受制于盈利、特殊股權架構的優質科創企業，均有望在全面注冊制下實現A股上市。自科創板開板以來，已經有累計超1,100家企業在注冊制下完成發行上市，融資規模超1.3萬億元。
二是企業上市的可預期性進一步增強。全面注冊制制度規則落地后，一大變化在于“監審分離”，交易所和證監會在保持審核和注冊各有側重、相互銜接基本架構不變的情況下，進一步明晰了各自職責分工，審核注冊效率和可預期性進一步提升，增加了公司上市的預期及市場獲得感。
三是企業融資效率進一步提升。全面注冊制下新股發行定價更加市場化，對企業能否上市的判斷標準，從可批性向企業的可投性、技術水平、研發能力等指標轉變，將企業的價值判斷交予市場，進一步發揮了資本市場在資源配置中的作用，提升了優質企業的融資效率。
《財富》（中文版）：如何解讀中特估這一熱點話題？
王曙光：2022年年底，中國證監會提出“探索建立具有中國特色的估值體系，促進市場資源配置功能更好發揮”。
目前中國上市公司總市值亦僅次于美國，從結構上看，A股估值并不均衡，主要體現在部分銀行及國有上市企業估值存在長期偏低現象。建立具有中國特色的成熟完善的估值體系，對于資本市場的價值發現以及資源配置功能具有重要作用，將進一步提升資本市場服務實體經濟的效率。
“中國特色估值體系”的提出，對近期相關國企估值修復起到了一定的積極意義。更重要的是，新一輪國企改革較好地完善了國企市場化經營機制，逐漸解決了歷史遺留問題并優化了國有經濟布局。
未來繼續提升央企國企估值，可以從加大資本運作力度、通過專業化整合將業務做精做強、鼓勵通過股權激勵、員工持股等形式激發創新活力、加大對服務國家戰略的布局，以及適度提升分紅和進行股票回購等方面入手。（財富中文網）
