新對沖基金:規模更小更節儉
????對沖基金行業正在萌生新芽,同繁榮時期相比有很大不同
????作者:Katie Benner
????一個最近被看作是虧損、停業清算和欺詐的代名詞的行業開始出現復蘇的跡象。新對沖基金的興旺說明投資者的熱情再次回升。新問世的這些基金的市場趨勢也向人們展示出,信貸崩潰之后,這個飛速發展的行業是如何做出調整的。
????“2月份,對沖基金的發起基本停滯。”布萊恩?亨特(Brian Hunter)說。布萊恩是百慕大Appleby Global律師事務所的合伙人,負責對沖基金的發起和咨詢工作。對沖基金研究機構(Hedge Fund Research)指出,大約15%的基金在2008年被迫關閉。2008年第一季度末,對沖基金行業管理的資產總值只有1.3萬億美元,而2007年,這一數字是2萬億美元左右。
????今年,投資者開始向新對沖基金敞開腰包,其中包括一些由業界大亨成立的新創公司,比如喬舒亞?伯克維茲(Joshua Berkowitz)在離開索羅斯基金管理公司(Soros Fund Management)后,于1月份創立的伍德本資本公司(Woodbine Capital),以及克利斯托夫?皮亞(Christopher Pia)在離開摩爾資本公司(Moore Capital)后,于3月份創立的皮亞資本公司(Pia Capital)。
????“盡管去年急劇走低,但是隨著經濟在觸底后開始出現反彈,這個行業也迎來了明顯的發展機遇,逐漸重拾往日的吸引力。” 湯姆?克雷特勒(Tom Kreitler)說。他供職于C.P. Eaton Partners公司,這家公司主要幫助機構投資人投資對沖基金。
????許多新基金都是針對那些狀況不佳的投資:債務,資產支持證券,以及利用政府定期資產支持證券貸款工具(TALF)進行的投資。然而,許多經理也會選擇向基本面回歸,投資傳統的長期/短期股票型基金。
????克雷特勒說:“市場上錯誤定價的現象非常嚴重,在許多領域還存在著效率低下的問題。基金種類也出現了大幅減少;自營業務曾經為許多老牌投資銀行帶來大量投資機會,但是現在這一業務基本處于停滯狀態。鑒于目前的錯位現象,任何對股票、債務和貨幣進行資產組合的計劃都會獲得成功。”
????即使如此,基金的發起仍然很謹慎。根據對沖基金研究機構提供的數據,2005年大約有2000個新基金問世,而許多FOF(fund-of-funds,專門投資于其他證券投資基金的基金——譯注)經理預計,2009年新基金的數量可能還不到這一數字的十分之一。獨立背景調查公司First Advantage副總裁蘭迪?沙恩(Randy Shain)說道,鑒于基金種類過去太過繁雜,這其實是件好事。
????沙恩說:“當每個人和他們的兄弟都能成為對沖基金經理時,行業的頂峰也在悄悄逼近。當時,錢很好賺,市場的準入門檻也很低,但是這些經理中的許多人可能都不會成功。”市場繁榮的時候,投資人在高回報這一承諾的誘惑下,也更愿意進行投資。
????Gravitas Technology的首席執行官雅耶斯?普內特( Jayesh Punater)認為,現在發起的新基金規模相對較小,因為籌集資金仍然是件難事。舉例來說,喬舒亞?伯克維茲創辦伍德本資本公司時的啟動資金大約是2億美元;業內專家指出,如果換作兩年以前,他可以籌集到10億美元。
????新創公司正想盡辦法節約開支,這通常意味著要外包自營交易戰略以外的一切業務。例如,公司會請Gravitas這類的公司來完成數據倉庫等后臺IT工作。
????業內人士還看到了其他一些正在發生的變化,他們稱這些變化對投資者和對沖基金來說都是有利的。今年小級別基金中突顯的幾個現象是:
????基金經理受到監督
????基金公司ING Investment Management 的FOF負責人哈羅德?尹恩(Harold Yoon)說,多虧對沖基金騙局一個接一個浮出水面,現在投資者不會把錢投進新基金,除非這些基金是由擁有經證實的良好紀錄的基金經理運作的。
????尹恩說:“目前,口碑好的基金經理在原有基金的基礎上,繼續發起額外的基金。同時,來自被認可的機構的著名基金經理另起爐灶。”但是對于其他人來說,籌集資金幾乎是不可能的。
????沙恩說:“人們會詢問更多關于基金經理的問題。”
????他還說:“人們現在會問基金經理各種各樣的問題,比如說,是否曾經被起訴過,交易背景如何,經營過哪些業務。這些問題聽起來好像很勢利,但是在過去,那些欺騙投資者的人會因為類似的不良行為而被告上法庭。”
????透明度很重要
????普內特表示:“盡管這個行業的監管力度還不是很大,但是在發起新基金時,最佳做法和透明度仍然在考慮之列。”簡而言之,基金行業正在試圖擺脫那種狂野西部的形象,讓自己看起來更加規范。投資者想看到真正的商業計劃。
????面對政策可能出現的扭轉,新基金在投資策略和持有方面變得愈加透明。
????費用在降低
????尹恩說:“10年前,1和20是基金的標準。”也就是說,投資者要拿出其資產總值的1%,作為資產管理費付給基金經理,此外還要把利潤的20%分給經理。他還說,在市場出現泡沫的那幾年,費用不斷上漲,業內平均費用達到投資者資產總值的2%外加利潤的20%。一些基金公司,比如說SAC,曾收取3%的資產管理費外加50%的利潤。但是投資者在這些高昂的費用面前開始猶豫,而一些新基金正在提供更加優惠的條件。
????鎖定期在放寬
????在這方面,新基金也許會采取更加靈活的策略。觀察人士稱,基金經理將會希望延長資金管理期限,來配合不能變現的交易計劃,或者,他們也許會允許投資者更加頻繁地進行資金贖回。無論怎樣,新基金將會明確地闡明條件。信貸危機發生以后,一些基金經理強制實行限制條款,暫停資金贖回,讓投資者感到很震驚。現在,投資者仍然對此頗為不滿。尹恩說:“總體來看,這些變化都是好現象,但能否長久保持下去,主要取決于投資者。如果投資者再次鼓勵并投資泡沫行為,這些變化勢必是短命的。”