????對沖基金行業正在萌生新芽，同繁榮時期相比有很大不同

????作者：Katie Benner

????一個最近被看作是虧損、停業清算和欺詐的代名詞的行業開始出現復蘇的跡象。新對沖基金的興旺說明投資者的熱情再次回升。新問世的這些基金的市場趨勢也向人們展示出，信貸崩潰之后，這個飛速發展的行業是如何做出調整的。

????“2月份，對沖基金的發起基本停滯。”布萊恩?亨特（Brian Hunter）說。布萊恩是百慕大Appleby Global律師事務所的合伙人，負責對沖基金的發起和咨詢工作。對沖基金研究機構（Hedge Fund Research）指出，大約15%的基金在2008年被迫關閉。2008年第一季度末，對沖基金行業管理的資產總值只有1.3萬億美元，而2007年，這一數字是2萬億美元左右。

????今年，投資者開始向新對沖基金敞開腰包，其中包括一些由業界大亨成立的新創公司，比如喬舒亞?伯克維茲（Joshua Berkowitz）在離開索羅斯基金管理公司（Soros Fund Management）后，于1月份創立的伍德本資本公司（Woodbine Capital），以及克利斯托夫?皮亞（Christopher Pia）在離開摩爾資本公司（Moore Capital）后，于3月份創立的皮亞資本公司（Pia Capital）。

????“盡管去年急劇走低，但是隨著經濟在觸底后開始出現反彈，這個行業也迎來了明顯的發展機遇，逐漸重拾往日的吸引力。” 湯姆?克雷特勒（Tom Kreitler）說。他供職于C.P. Eaton Partners公司，這家公司主要幫助機構投資人投資對沖基金。

????許多新基金都是針對那些狀況不佳的投資：債務，資產支持證券，以及利用政府定期資產支持證券貸款工具（TALF）進行的投資。然而，許多經理也會選擇向基本面回歸，投資傳統的長期/短期股票型基金。

????克雷特勒說：“市場上錯誤定價的現象非常嚴重，在許多領域還存在著效率低下的問題。基金種類也出現了大幅減少；自營業務曾經為許多老牌投資銀行帶來大量投資機會，但是現在這一業務基本處于停滯狀態。鑒于目前的錯位現象，任何對股票、債務和貨幣進行資產組合的計劃都會獲得成功。”

????即使如此，基金的發起仍然很謹慎。根據對沖基金研究機構提供的數據，2005年大約有2000個新基金問世，而許多FOF（fund-of-funds，專門投資于其他證券投資基金的基金——譯注）經理預計，2009年新基金的數量可能還不到這一數字的十分之一。獨立背景調查公司First Advantage副總裁蘭迪?沙恩（Randy Shain）說道，鑒于基金種類過去太過繁雜，這其實是件好事。

????沙恩說：“當每個人和他們的兄弟都能成為對沖基金經理時，行業的頂峰也在悄悄逼近。當時，錢很好賺，市場的準入門檻也很低，但是這些經理中的許多人可能都不會成功。”市場繁榮的時候，投資人在高回報這一承諾的誘惑下，也更愿意進行投資。

????Gravitas Technology的首席執行官雅耶斯?普內特（ Jayesh Punater）認為，現在發起的新基金規模相對較小，因為籌集資金仍然是件難事。舉例來說，喬舒亞?伯克維茲創辦伍德本資本公司時的啟動資金大約是2億美元；業內專家指出，如果換作兩年以前，他可以籌集到10億美元。

????新創公司正想盡辦法節約開支，這通常意味著要外包自營交易戰略以外的一切業務。例如，公司會請Gravitas這類的公司來完成數據倉庫等后臺IT工作。

????業內人士還看到了其他一些正在發生的變化，他們稱這些變化對投資者和對沖基金來說都是有利的。今年小級別基金中突顯的幾個現象是：

????基金經理受到監督

????基金公司ING Investment Management 的FOF負責人哈羅德?尹恩（Harold Yoon）說，多虧對沖基金騙局一個接一個浮出水面，現在投資者不會把錢投進新基金，除非這些基金是由擁有經證實的良好紀錄的基金經理運作的。

????尹恩說：“目前，口碑好的基金經理在原有基金的基礎上，繼續發起額外的基金。同時，來自被認可的機構的著名基金經理另起爐灶。”但是對于其他人來說，籌集資金幾乎是不可能的。

????沙恩說：“人們會詢問更多關于基金經理的問題。”

????他還說：“人們現在會問基金經理各種各樣的問題，比如說，是否曾經被起訴過，交易背景如何，經營過哪些業務。這些問題聽起來好像很勢利，但是在過去，那些欺騙投資者的人會因為類似的不良行為而被告上法庭。”

????透明度很重要

????普內特表示：“盡管這個行業的監管力度還不是很大，但是在發起新基金時，最佳做法和透明度仍然在考慮之列。”簡而言之，基金行業正在試圖擺脫那種狂野西部的形象，讓自己看起來更加規范。投資者想看到真正的商業計劃。

????面對政策可能出現的扭轉，新基金在投資策略和持有方面變得愈加透明。

????費用在降低

????尹恩說：“10年前，1和20是基金的標準。”也就是說，投資者要拿出其資產總值的1%，作為資產管理費付給基金經理，此外還要把利潤的20%分給經理。他還說，在市場出現泡沫的那幾年，費用不斷上漲，業內平均費用達到投資者資產總值的2%外加利潤的20%。一些基金公司，比如說SAC，曾收取3%的資產管理費外加50%的利潤。但是投資者在這些高昂的費用面前開始猶豫，而一些新基金正在提供更加優惠的條件。

????鎖定期在放寬

????在這方面，新基金也許會采取更加靈活的策略。觀察人士稱，基金經理將會希望延長資金管理期限，來配合不能變現的交易計劃，或者，他們也許會允許投資者更加頻繁地進行資金贖回。無論怎樣，新基金將會明確地闡明條件。信貸危機發生以后，一些基金經理強制實行限制條款，暫停資金贖回，讓投資者感到很震驚。現在，投資者仍然對此頗為不滿。尹恩說：“總體來看，這些變化都是好現象，但能否長久保持下去，主要取決于投資者。如果投資者再次鼓勵并投資泡沫行為，這些變化勢必是短命的。”