????這家零售商業(yè)績超過預(yù)期，但仍需努力。以下3件事情是在2009年需要注意的。

????作者：Suzanne Kapner

????西爾斯控股（Sears Holdings）上周公布第4季度的財(cái)務(wù)報(bào)告，其表現(xiàn)超出了分析師的預(yù)期，促使西爾斯的股價(jià)在早盤交易中上漲了近8%。我實(shí)在不愿在有好消息時(shí)掃興，尤其是近來好消息極少，但我確實(shí)不大看好西爾斯在2009年及此后的前景。

????以下3件事情是在今后一年需要注意的：

????消失的利潤

????許多大型零售商都正在虧損，與此不同的是，西爾斯公布第4季度的利潤為1.9億美元，或是每股1.55美元。這超出了華爾街的預(yù)期，但與一年前相比下降了55%，當(dāng)時(shí)的利潤為4.26億美元，或每股3.17美元。

????分析師預(yù)期2009年利潤將進(jìn)一步下降，有一位分析師甚至表示利潤可能完全消失。摩根士丹利（Morgan Stanley）分析師格雷戈里?梅利奇（Gregory Melich）在給客戶的評(píng)論中寫道：“在2009年，要像人們目前一致認(rèn)為的那樣保持盈利幾乎不可能。” 梅利奇預(yù)計(jì)，營業(yè)至少一年的商店之銷售額持續(xù)下跌，跌幅為較大的個(gè)位數(shù)（2008年跌幅為8%），他還預(yù)計(jì)西爾斯的營運(yùn)利潤率與2008年基本持平。

????需要幫助

????對(duì)西爾斯而言，一個(gè)隱現(xiàn)的問題在于，在搜尋了1年多之后，它最終是否將聘請(qǐng)一名首席執(zhí)行官。去年2月2日，西爾斯前首席執(zhí)行官艾爾文?劉易斯（Aylwin Lewis）辭職，此后便由副總裁布魯斯?約翰遜（Bruce Johnson）暫代該職位。

????在致股東的年度信件中，董事長埃迪?蘭珀特（Eddie Lampert）表示盡管西爾斯已與數(shù)位候選人談話，西爾斯“尚未向任何人發(fā)出擔(dān)任我公司首席執(zhí)行官的雇傭聘書”，蘭珀特解釋稱西爾斯在選人時(shí)“相當(dāng)慎重”。這封信在西爾斯的網(wǎng)站上公布。

????蘭珀特寫道：“這并不意味著我們沒有接觸許多候選人以探索合作機(jī)會(huì)，也不意味著我們沒有進(jìn)行許多會(huì)議和面試。這些我們都做了。但是多虧布魯斯?約翰遜的努力以及我們董事會(huì)對(duì)他擔(dān)任過渡首席執(zhí)行官的信任，我們可以在尋找首席執(zhí)行官時(shí)精挑細(xì)選。”

????當(dāng)然，蘭珀特是一位對(duì)沖基金經(jīng)理，他在2004年用改組后的凱馬特（Kmart）的股票收購了西爾斯羅巴克公司，將這兩家零售商合并，創(chuàng)建了西爾斯控股。蘭珀特使凱馬特免于破產(chǎn)。

????精挑細(xì)選沒什么不好，但可供西爾斯冷靜籌劃的時(shí)間畢竟是有限的。盡管該公司想出了一些好點(diǎn)子，像是推動(dòng)預(yù)約定購（layaway），這個(gè)方法幫助提升了假期的銷量，但它面臨著激烈的競(jìng)爭，其對(duì)手包括Target、沃爾瑪（Wal-Mart）和 J.C. Penney，它們的市場(chǎng)份額每天都在增長。事實(shí)上，在巴克萊資本（Barclays Capital）分析師羅伯特?德布爾（Robert Drbul）看來，西爾斯的人才流失十分堪憂，德布爾稱積累人才是“西爾斯面臨的最大問題之一”。

????流動(dòng)性

????在今后幾個(gè)月，西爾斯將開始與其銀行探討重訂40億美元的循環(huán)信貸額度（revolving credit facility）。值得關(guān)注的將是新的信貸額度以及重訂的信貸條件。

????截至2008年底，西爾斯手頭有13億美元的現(xiàn)金，負(fù)債為23億美元，其中有5.59億美元是西爾斯加拿大和Orchard Supply Hardware的負(fù)債，不可向西爾斯控股追索。

????與此同時(shí)，分析師預(yù)計(jì)，未計(jì)利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷前的利潤（EBITDA）將繼續(xù)收縮。EBITDA大約每年減少10億美元，從2006年的36億美元降低至2008年的16億美元。假如在2009年再出現(xiàn)類似規(guī)模的縮減，西爾斯用于利息支付的緩沖資本將大大減少，其利息總額約為每年2.25億美元。

????與此同時(shí)，為保存資金，其它零售商已暫停股票回購計(jì)劃，與它們不同的是，西爾斯在2008年繼續(xù)回購股票——僅在第4季度，西爾斯就斥資1.2億美元回購了290萬股。有些投資者可能認(rèn)為這表明西爾斯管理層對(duì)公司業(yè)務(wù)有信心。確實(shí)，蘭珀特在信件中寫道：“我們西爾斯控股目前境況良好，能渡過此次經(jīng)濟(jì)危機(jī)，一旦經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，我們將強(qiáng)勁反彈。”

????一位發(fā)言人指出，“凱馬特同店銷售額大幅增長，這在一定程度上是因?yàn)轭A(yù)約定購銷售額在第4季度大約增長了1.2億美元。我們的在線業(yè)務(wù)持續(xù)擴(kuò)張。Lands' End的年利潤率再創(chuàng)新高，在過去3個(gè)季度，我們?cè)诩译娛袌?chǎng)所占的份額出現(xiàn)增長。我們繼續(xù)經(jīng)營世界級(jí)品牌，在2009年，我們將更有效而強(qiáng)勢(shì)的去營銷它們。”

????但是，由于沒有什么外在跡象顯示經(jīng)濟(jì)已經(jīng)真正開始復(fù)蘇，下注西爾斯在長期來看似乎有風(fēng)險(xiǎn)。