????輝瑞公司旗下主打產(chǎn)品的專利權(quán)即將到期，使這家制藥巨頭面臨困境，但其所擁有的雄厚資金可以幫它度過(guò)難關(guān)。

????作者：Mina Kimes

????乍一看，輝瑞（Pfizer）的實(shí)力似乎比以往更加強(qiáng)大。這家制藥業(yè)巨頭擁有260億美元的現(xiàn)金儲(chǔ)備，領(lǐng)先于其它制藥公司，而且，其上一季度的利潤(rùn)是去年同期的三倍。輝瑞的產(chǎn)品組合包括了一些家喻戶曉的品牌，如偉哥（Viagra）—— 一種非常有名的治療性功能低下的藍(lán)色藥丸，以及立普妥（Lipitor）——世界上最暢銷(xiāo)的藥物，主要功能為降低膽固醇。

????但是輝瑞的前景并不如表面看起來(lái)那樣輝煌。占輝瑞總收入26%的立普妥將于2011年秋季失去專利保護(hù)，屆時(shí)廉價(jià)的仿制藥將會(huì)涌入市場(chǎng)，很可能將立普妥120億美元年銷(xiāo)售額中的大部分吞噬掉。

????輝瑞并不是唯一一家面臨仿制藥沖擊的制藥公司，百時(shí)美施貴寶(Bristol-Myers Squibb)和默沙東（Merck）的最暢銷(xiāo)藥物也即將失去專利保護(hù)，但是輝瑞所受到的影響最大。保誠(chéng)資本（Prudential Equity）分析師蒂莫西?安德森（Timothy Anderson）預(yù)計(jì)，占輝瑞銷(xiāo)售額41%的幾種藥品將會(huì)在2010到2012年之間失去專利保護(hù)。

????輝瑞的股東們不斷向首席執(zhí)行官杰夫?金德勒（Jeff Kindler）施壓，要求他找到新的收入來(lái)源。但是輝瑞最近所研發(fā)的藥物都沒(méi)能獲得成功。其中備受矚目的Torcetrapib是一種調(diào)節(jié)膽固醇的新藥，輝瑞本打算用其來(lái)替代立普妥，也沒(méi)有獲得成功。市場(chǎng)注意到了輝瑞出現(xiàn)的問(wèn)題，其股價(jià)跌到了每股16美元，比金德勒最初接手時(shí)下跌了40%。其競(jìng)爭(zhēng)者的股價(jià)同期也有所下跌，但輝瑞的跌幅最大。

????輝瑞似乎正邁向絕境，盡管如此，繼續(xù)持有其股票還是不錯(cuò)的選擇。輝瑞正在悄悄進(jìn)行自我改造，并且它擁有雄厚資金，現(xiàn)在又有了要扭轉(zhuǎn)局勢(shì)的強(qiáng)烈愿望。

????發(fā)展機(jī)遇

????美銀證券（Banc of America Securities）分析師史蒂文?利希特曼（Steven Lichtman）表示，近幾個(gè)月，輝瑞股價(jià)受到重創(chuàng)，目前投資者認(rèn)為其股票價(jià)值要比其同行低25%。輝瑞的往績(jī)市盈率為6.95，其根據(jù)預(yù)期收益計(jì)算出來(lái)的預(yù)計(jì)市盈率為6.4，這是制藥行業(yè)的最佳預(yù)計(jì)市盈率。利希特曼表示，“輝瑞的股價(jià)反映出了眾所周知的問(wèn)題——仿制藥對(duì)立普妥的威脅。但是投資者忽視了輝瑞所面臨的機(jī)遇。”

????利希特曼指的是輝瑞正在研發(fā)中的114種藥物，其中25種已處于最后的臨床試驗(yàn)階段，如能通過(guò)臨床試驗(yàn)，它們就會(huì)被提交到美國(guó)食品與藥物管理局（FDA）進(jìn)行審批。這表明輝瑞的發(fā)展前景仍比較樂(lè)觀。輝瑞正在研發(fā)一種治療風(fēng)濕性關(guān)節(jié)炎的藥物。他認(rèn)為這種藥物每年可以為輝瑞帶來(lái)40億美元的收入。利希特曼表示，“比起同行，輝瑞手上有更多的牌可打。” 默沙東的股價(jià)是每股26美元，它有9種藥物處于最后的臨床試驗(yàn)階段。利希特曼指出，這其中的一些藥物，如一種治療偏頭痛的藥物，可能會(huì)為默沙東帶來(lái)巨大利潤(rùn)。

????最近幾年，輝瑞沒(méi)能在新研發(fā)的藥品上取得巨大成功。但是輝瑞不會(huì)再目光狹窄地將全部精力都放在研發(fā)立普妥的替代品上了。去年金德勒對(duì)輝瑞進(jìn)行了大規(guī)模重組，將其分割成了更小、業(yè)務(wù)更集中的單元，以使權(quán)責(zé)關(guān)系更加明確。該公司的產(chǎn)品重心也從原來(lái)治療肥胖與心臟病的藥物轉(zhuǎn)向了利潤(rùn)更加豐厚的領(lǐng)域，如治療老年癡呆癥與癌癥的藥物。由于此類藥物成本高昂，仿制藥不易進(jìn)入該市場(chǎng)。

????德意志銀行（Deutsche Bank）分析師芭芭拉?賴恩（Barbara Ryan）認(rèn)為，投資者沒(méi)有考慮到輝瑞的文化變革。她寫(xiě)道，“新的管理團(tuán)隊(duì)繼續(xù)對(duì)輝瑞進(jìn)行根本性變革。他們要使輝瑞從一個(gè)臃腫、高度集中的企業(yè)，轉(zhuǎn)變成一個(gè)精簡(jiǎn)、敏捷、以客戶為中心的企業(yè)。”

????另外該公司的一個(gè)新業(yè)務(wù)部門(mén)將重點(diǎn)完全放在了新興市場(chǎng)，這也表明了金德勒的目標(biāo)。輝瑞在美國(guó)進(jìn)行瘦身，卻壯大其在中國(guó)的銷(xiāo)售隊(duì)伍。現(xiàn)在該公司58%的收入來(lái)自于國(guó)際市場(chǎng)。利希特曼指出，現(xiàn)在輝瑞13%的銷(xiāo)售收入來(lái)自亞洲，而制藥行業(yè)來(lái)自亞洲的銷(xiāo)售收入的平均值為10%。

????輝瑞在亞洲的發(fā)展可以為其帶來(lái)巨大收益。輝瑞預(yù)計(jì)，到2017年亞洲市場(chǎng)的總價(jià)值將達(dá)到1000億美元。輝瑞的目標(biāo)是，到2012年，在其鎖定的7個(gè)新興市場(chǎng)中，輝瑞在6個(gè)市場(chǎng)上占據(jù)主導(dǎo)地位。

????打開(kāi)錢(qián)袋

????有一種方法可以使輝瑞更快地彌補(bǔ)立普妥專利權(quán)到期所帶來(lái)的損失，那就是收購(gòu)另一家公司。Frost & Sullivan公司分析師丹尼爾?羅泊（Daniel Ruppar）指出，“他們現(xiàn)在擁有很多資金可以進(jìn)行收購(gòu)，而且他們需要引進(jìn)創(chuàng)新。”

????股東們批評(píng)金德勒是坐擁大量資金卻一毛不拔的史高治?麥克老鴨（Scrooge McDuck）。輝瑞或許已經(jīng)到達(dá)了轉(zhuǎn)折點(diǎn)，它需要進(jìn)行收購(gòu)。近幾年輝瑞遲遲不肯花錢(qián)，可是隨著市場(chǎng)疲軟，價(jià)格已經(jīng)大幅下跌。羅泊預(yù)計(jì)，輝瑞將會(huì)緊隨百時(shí)美施貴寶的步伐，后者最近剛剛收購(gòu)了一家生物科技公司ImClone，對(duì)生物科技行業(yè)進(jìn)行了投資，該行業(yè)充滿了創(chuàng)新企業(yè)。輝瑞有充足資金來(lái)收購(gòu)像吉列德（Gilead）這樣的大型制藥公司，吉列德目前深受分析師們的青睞。

????輝瑞的管理層一直對(duì)其收購(gòu)目標(biāo)含糊其辭，但是它已鎖定了一個(gè)領(lǐng)域，剛剛投資1000萬(wàn)美元進(jìn)行干細(xì)胞研究。許多人預(yù)測(cè)輝瑞不久就會(huì)收購(gòu)一些進(jìn)行干細(xì)胞研究的公司。羅泊表示，雖然其市場(chǎng)前景仍不明朗，但該行業(yè)擁有有巨大潛力，而且?jiàn)W巴馬當(dāng)選后，這一研究領(lǐng)域的前景顯得更加樂(lè)觀了。

????比起競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，輝瑞還擁有其它優(yōu)勢(shì)：除了現(xiàn)金最多外，其毛利潤(rùn)率也是制藥行業(yè)最高的，而且其債務(wù)股本比（所欠債務(wù)除以股東投資額）是24%，而默沙東是35%，惠氏（Wyeth）為59%。輝瑞巧妙地通過(guò)降低成本來(lái)管理債務(wù)，今年將會(huì)節(jié)省成本20億美元。

????更加誘人的是，輝瑞的股票年息達(dá)到了8%，為行業(yè)之最。

????一些分析人士擔(dān)心其無(wú)法維持這一年息，輝瑞首席財(cái)務(wù)官弗蘭克?德阿梅里奧（Frank D'Amelio）最近向股東們保證，除非出現(xiàn)巨大問(wèn)題，否則紅利不會(huì)受到影響。雖然股票紅利不能完全消除立普妥問(wèn)題所帶來(lái)的影響，但是這卻給了投資者一個(gè)很好的理由去買(mǎi)進(jìn)輝瑞股票，然后等待輝瑞逐漸恢復(fù)。