????摩根士丹利有眾多的潛在追求者。它為何要同一家正苦苦掙扎的銀行合并？

????作者：Roddy Boyd

????為重建投資者信心、阻止其股價繼續下跌，頂級投行摩根士丹利（Morgan Stanley）正考慮同另一家正苦苦掙扎的金融機構——商業銀行美聯銀行（Wachovia）——聯姻。

????若婚禮上有人站起來反對，對摩根損失慘重的股東而言可能是件好事。

????隨著信貸危機升級，摩根士丹利——其仍處于贏利狀態，并聲稱擁有超過1千億美元的現金和流動資產可用于償還債務——正試圖與可能的銀行進行合并一事也講得通。獨立投資銀行面臨前所未有的信任危機，5家主要投行中今年有3家被合并或消失。只有摩根和高盛幸免于難。

????在過去幾天里，摩根士丹利的股票走勢重新定義了波動一詞。上周四下午1點后不久，其股價曾跌至每股不足13美元，創下有史以來的新低，這意味著超過235億美元的股市市值化為烏有。下午2點半左右，有消息稱美國政府可能采取同清債信托公司（Resolution Trust Corporation）類似的解決方案處理華爾街的問題貸款，摩根的股價隨即開始大幅回升。到下午3點時，股價達到每股23美元。

????信貸違約互換市場是交易者對違約風險進行投保——或猜測資產負債表壓力增加之可能性——的場所，在那兒，摩根的財產曾到處都是。周四下午，交易者對摩根價值1千萬美元的債券承保一年的報價為875,000美元至925,000美元。

????周三下午，為給1千萬美元的摩根債券投保違約保險，交易者需支付超過2百萬美元的預付款。

????美聯銀行薄弱的可調整利率抵押貸款證券

????但合并美聯銀行幾乎無異于在即將溺水的游泳者嘴里放根軟管，可能于事無補。

????彭博（Bloomberg）表示，迄今為止，美聯銀行的減記規模在銀行中位列第5，總額為227億美元，主要集中在房地產相關的沖銷。很可能還將出現大量減記。

????美聯銀行擁有超過1200億美元問題日益嚴重的選擇性可調整利率抵押貸款證券。這些可調整利率抵押貸款證券（ARMS）是美聯銀行2006年斥資250億美元收購按揭創始者金西集團（Golden West）時所遺留下來的，這次收購被證明是一個錯誤。

????今年7月份，美聯銀行的高管向著名獨立研究機構CreditSights表示，這一投資組合的總損失可能為12%，即140多億美元。考慮到自那以后的經濟發展，這一預測可能有些過于樂觀。隨著選擇性可調整利率抵押貸款證券——貸款者可選擇支付低于自己按揭貸款月息的金額——二級市場的崩潰，美聯將不得不在一段期間內繼續持有該投資組合。

????與已證明重挫了摩根股價的恐慌性拋售不同，美聯股東的反應合乎邏輯，美聯的股價下跌至每股11美元左右，這是這家總部位于夏洛特的銀行自1991年以來所見的最低價。

????摩根士丹利能給美聯銀行帶來什么顯而易見：已證明贏利的機構證券成就；排名前三的機構經紀特許經營商；以及第三大零售經紀銷售團隊。盡管市場混亂，但摩根在上一季度的盈利仍超過14.3億美元。

????除美聯銀行可隨時使用的1500億美元流動資金（其中約470億美元為現金）外，很難看出摩根除了借此度過這次恐慌外，還可能從合并中獲得什么直接好處。

????在摩根所處的任何業務領域中，美聯證券（Wachovia Securities）都不占首要地位；美聯這家商業銀行的美國或國際商業借貸關系，也不像其歷史更悠久的貨幣中心（銀行）（money-center）競爭對手那樣深厚。同摩根一樣，美聯的零售證券經紀業務規模較大（之前的培基證券（Prudential Securities）和愛德華茲投資集團（A.G. Edwards groups）），該業務可能成為關鍵性的經常收入（recurring revenue）來源。

????摩根的股東還有希望。大量已公布的報告稱，摩根還在同中國投資有限責任公司（China Investment Corp.）就將后者在摩根的股份從9.9%增加到49%進行深入討論。

????摩根和美聯銀行的發言人均拒絕置評。