????周一開盤時(shí)，房利美和房地美的投資者將面臨巨額損失。

????作者：Colin Barr

????房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）的大投資者們周一將損失慘重。在過去一年里，這兩家按揭貸款巨頭的股票價(jià)值已縮水90%，隨著美國政府周日宣布將接管房利美和房地美并終止支付普通股和優(yōu)先股股息，這兩家公司的股價(jià)可能將再度猛跌。

????普通股和優(yōu)先股股東不會(huì)像有些人擔(dān)心的那樣立即被淘汰。然而，盡管股票仍然在交易，但對投資者而言可能沒有什么本質(zhì)的不同。

????根據(jù)美國財(cái)政部部長亨利?鮑爾森（Henry Paulson）周日公布的“托管”計(jì)劃，普通股股東還將喪失公司的管理權(quán)。

????在過去一年里，房利美和房地美已分別公布數(shù)十億美元的損失，而且隨著房價(jià)持續(xù)歷史性的下跌，它們預(yù)計(jì)還將損失數(shù)十億美元，有鑒于此，市場不大可能給予其股票太高的價(jià)值，況且這些股票的持有人還沒有選擇董事會(huì)成員或監(jiān)督公司管理的權(quán)利。

????大輸家為數(shù)不少：

????比爾?米勒是Legg Mason共同基金經(jīng)理，自7月31日起，他成為房地美的最大股東，持有該公司12%的股份。

????房地美的投資者還包括洛杉磯的Capital Research & Management——該公司自6月30日起持有10%的股份，而來自紐約的聯(lián)博（AllianceBernstein） 與 Pzena Investment Management分別擁有6%和5%的股份。

????LionShares.com的數(shù)據(jù)顯示，房利美普通股的持有者包括持有12%流通股的聯(lián)博，而來自舊金山的Capital Research 和Dodge & Cox分別持股11%。

????美國政府表示將陸續(xù)通過購買高級優(yōu)先股，對房利美和房地美進(jìn)行資本重組。政府表示現(xiàn)有的優(yōu)先股將繼續(xù)交易，持有這些優(yōu)先股的地區(qū)性銀行遭受的損失將最為顯著。

????美國財(cái)政部表示，假如銀行認(rèn)為所持有的房利美-房地美股票之損失使得自身資本額降到了要求水平之下，它們應(yīng)請求監(jiān)管機(jī)構(gòu)的幫助——這表明財(cái)政部承認(rèn)，原就已經(jīng)降價(jià)的現(xiàn)有優(yōu)先股，價(jià)格可能再度下降。

????鮑爾森表示：“聯(lián)邦金融監(jiān)理機(jī)關(guān)（federal banking agencies）正在評估銀行和儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)對房利美和房地美的（風(fēng)險(xiǎn)）敞口。假如儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)認(rèn)為損失……可能使自身法定資本（regulatory capital）額降到“資本充足”的水平之下，該機(jī)關(guān)鼓勵(lì)它們聯(lián)系初級聯(lián)邦監(jiān)管機(jī)構(gòu)。”

????現(xiàn)有房利美和房地美優(yōu)先股實(shí)質(zhì)上將被淘汰這一前景，可能導(dǎo)致持股的地區(qū)性銀行及主要保險(xiǎn)公司的股價(jià)在周一下跌。房利美和房地美優(yōu)先股的持有者包括Genworth Financial和大都會(huì)集團(tuán)（MetLife） 。

????米勒處境艱難

????這次政府干預(yù)，距Legg Mason的米勒大筆購進(jìn)房地美股票僅一月之久。米勒曾因連續(xù)15年超過標(biāo)準(zhǔn)普爾500（S&P 500）的表現(xiàn)而聲名鵲起。但他的輝煌時(shí)期于2006年結(jié)束，自那之后，他的Legg Mason Value Trust一直遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于市場表現(xiàn)。

????然而，米勒這段不走運(yùn)的日子并未使他有所收斂。他持有房地美股票已有一段時(shí)間，但隨著該公司股票價(jià)格在過去一年猛跌，米勒一直在加倍買進(jìn)。截至2007年年底，Legg Mason持有1500萬股，當(dāng)時(shí)房地美股票的市價(jià)正逼近每股34美元。2008年第一季度，米勒增持至5千萬股，當(dāng)時(shí)貝爾斯登（Bear Stearns）剛剛垮臺，房地美股價(jià)跌至十幾美元；7月31日，其股價(jià)已低于10美元，米勒增持至8千萬股。

????假如說房地美股票的前景——上周五收于每股5.10美元，但隨著關(guān)于財(cái)政部計(jì)劃的消息開始傳播，其價(jià)格在隨后的盤后交易中低達(dá)每股3.50美元——黯淡，今年3月垮臺的貝爾斯登可給其一線希望。按照美聯(lián)儲(chǔ)安排的貝爾援助計(jì)劃，貝爾斯登的股票將以每股2美元的價(jià)格出售給摩根大通（J.P. Morgan Chase），但后來重新進(jìn)行了協(xié)商，最終以每股10美元達(dá)成交易，此前一周，該股票交易價(jià)大大高于每股2美元。

????盡管房利美和房地美的股東似乎缺乏貝爾斯登股東那樣的影響力——畢竟貝爾的出售需得到其股東許可，而房利美和房地美的投資者已經(jīng)被剝奪了公司管理權(quán)——但沒人能準(zhǔn)確預(yù)期股市在短期內(nèi)的反應(yīng)。