????美林出售壞賬帶來希望，但華爾街的痛苦還未結束。

????作者：Roddy Boyd

????上周美林（Merrill Lynch）減價出售不良抵押債務，此舉使人們滿懷希望的討論此次信貸危機可能很快就會結束。

????但回顧一下近來人們不太關注的幾件事情即可發現：痛苦還遠未結束。

????首先，法國銀行業巨頭興業銀行（Societe Generale）于本周二宣布，在其最近的財務報告中對按揭相關債務減記8.9億美元。

????人們指責該銀行收購了大量以按揭貸款支持、名為“債務抵押債券”　（collateralized debt obligations）的有價證券——據參與此次交易的人士透露“超過50億美元”——以清理其資產負債表。興業銀行對次貸和債務抵押債券相關資產的減記總額已達73億美元左右。

????投資者最近重獲信心的標志之一是興業銀行的股價上漲，這在一定程度上也是因為該銀行的減記幅度變小了。一月份，興業銀行減記約35億美元。該銀行拒絕對此進行評論。

????還有雷曼兄弟公司（Lehman Bros.），該公司同華爾街其他金融機構一樣，因房市低迷而損失慘重。但現在隨著經濟增長基本趨于停滯，商業房地產市場也不好過，而雷曼公司在該領域地位舉足輕重。《紐約郵報》（New York Post）上周有報道稱該公司有意出售其294億美元的商業按揭貸款支持的有價證券投資組合。

????伯恩斯坦研究公司（Bernstein Research）的布拉德?亨茲（Brad Hintz）就可能進行的賤賣進行了詳細分析，亨茲曾擔任雷曼公司的首席財務官。他的結論是若該交易于第三季度末之前達成，則雷曼公司稅前的帳面損失可能為28億至49億美元。雷曼發言人拒絕就《紐約郵報》的報道以及亨茲的分析發表評論。

????最后還有美林。其上周大舉拋售帳上300億美元的按揭相關債務，價格低到每美元抵押債務僅作價22美分。（300億美元為票面價值，美林之前已將該有價證券的價值減記至110億美元。）

????好消息是目前美林的債務抵押債券敞口已低于100億美元。壞消息是據參與美林交易的證券化產品銷售人員稱，收購了美林債務抵押債券的總部位于達拉斯的孤星基金（Lone Star Funds）子公司買走了“最好的，把剩下的留［給了美林］。”

????據這位主管稱，孤星買走的是所謂的超高級債務抵押債券（super senior CDOs），這些債券最不受其擔保品價值損失的影響。而那些之前已受到打擊的債務抵押債券，即所謂的夾層債券，還在美林的帳上。

????夾層債務抵押債券目前事實上已經一文不值，特別是其擔保品是2006至2007年間的債務，人們普遍認為這兩年間按揭貸款承銷標準最為松懈。

????在此次美林—孤星交易完成之前，據傳美林拒絕了一筆每美元06至07年間夾層債務抵押債券作價8美分的開價。美林女發言人拒絕對此評論。

????假如房市果真迅速觸底反彈，美林選擇繼續持有這些債券是明智的，因為其價值可能上升；如若不然，美林恐怕會后悔沒有接受該開價。

????另一方面，美林還留有價值數十億美元的2004至2005年間的超高級債務抵押債券，當時的承銷標準還很高。據說這些債券每美元估價為30至40美分。在現在的行情下，這算相當堅挺了。