????債務調整似乎是當下的良方，但長遠來看可能幫不了華爾街和美國經濟

????作者：Katie Benner

????抵押貸款帶來了許多不良債券，造成了巨大損失。有人說抵押貸款減免能幫助屋主和華爾街，是一種解決辦法。但仔細研究便會發現，調整屋主的貸款不過是將損失發生的時間延遲了而已。

????自從一年前信貸市場開始動蕩，投資銀行不得不減記各種證券的價值，但是造成危機的卻是抵押債券，因為貸款的人還不起賬。

????更多的屋主會陷入困境，周四發布的新一期抵押品贖回權取消的數據將說明這一點。很明顯，對于投資銀行、對沖基金以及其他機構投資者來說，抵押貸款現在依舊危險重重。

????對于上述機構，債務調整顯示出一線希望。盡管本金和利息可能下降，但比起抵押品贖回權取消、債券沒有分文進帳來說，還是要好得多。

????路易斯安納大學（University of Louisiana）研究抵押市場的經濟學教授約瑟夫?馬森（Joseph Mason）在去年秋季的一份報告中寫道：在未來12到18個月內不能到期償還的抵押貸款中，有2/3都可以被調整。

????由于一項名為“當下希望”（Hope Now）的政府計劃，約170萬屋主在與貸款方協商時能夠獲得幫助，對于調整的需求越來越大。財政部長亨利?鮑爾森（Henry Paulson）最近表示：始于2007年的抵押品贖回權取消事件有150萬起，預計今年還會發生250萬起。國會現在正在討論要不要在調整過程中擴大聯邦政府的角色。

????沒有萬靈丹

????不過不幸的是，調整往往不是問題的解決辦法。抵押銀行家協會（Mortgage Bankers Association）根據2007年第三季度的抵押品贖回權取消信息做的一份調查表明，29%調整后的貸款最終還是以抵押品贖回權取消的方式告終。

????不出預料，貧困州的這一比例要高得多，比如阿肯色州（41%），路易斯安納州（42%）和北達科他州（47%）。新世紀金融公司（New Century Financial）去年申請破產，之前曾宣稱公司約40%到60%調整后的貸款最終都以抵押品贖回權取消而告終。

????國會正在討論一些房產市場刺激法案，試圖解決問題。這些法案將給那些能夠出臺“合格貸款調整或者可行計劃”的貸款服務商提供安全港灣。所謂合格的計劃就是能夠等待借方出賣或者轉按揭的計劃，或者能夠持續五年，并且不需借方支付額外費用。

????這樣的措施將使得貸款服務商更加謹慎的決定調整哪些貸款。另外，他們還要同意減記抵押貸款15%的價值，然后再將貸款（及其風險）賣給聯邦住房管理局（以及納稅人）。

????Graham Fisher研究公司董事總經理喬什?羅斯內（Josh Rosner）指出：現在貸款服務商未受監管，而且也沒有正式編纂的歷史數據說明哪些公司在調整上做得更好或是更差。

????羅斯內說：平均而言，一名屋主在調整貸款之后要用兩年時間支付新的貸款；很明顯，屋主采用租賃方式或者重建自己信譽要好得多。

????“加記”

????但同時，抵押貸款的支付支撐了抵押債券的價值。

????YieldQuest公司固定收入交易主管及董事總經理喬?帕提爾（Joe Patire）說：“可以想象，如果一些抵押貸款被調整，尤其是又得到了聯邦住房管理局的支持，那么它們肯定會升值。”

????他還說在2009年和2010年，許多減記價值可能會變成“加記”，因為債券的市值上升了。

????但是，如果30%到40%的調整最終還是以抵押品贖回權的取消告終，那么損失是必然的，只是會遲一點出現。

????帕提爾說：“這些證券最初看起來前途光明，所以價格可能會驟增。事實上，債券的持有人還是處在以前的境地。不過被加記的東西倒是要好賣得多。”

????無疑，只要能以比現在稍高一點的價格拋售這些債券，華爾街都會歡迎這樣的措施，盡管未來這些債券可能前途暗淡。

????問題就是要找一個傻瓜來買了。以最近的事態來看，這是相當容易做到的。