????美聯(lián)儲宣布要打響抑制通貨膨脹的戰(zhàn)役，這向投資者發(fā)出了信號：信貸危機(jī)尚未結(jié)束，但美聯(lián)儲不會和他們攜手共度難關(guān)。

????作者：Colin Barr

????投資者請注意：本?伯南克（Ben Bernanke）不再是你們最好的朋友。

????過去九個月中，美聯(lián)儲（Fed）一直在降低利率，并向金融公司大舉放貸，以緩解信貸緊縮帶來的陣痛。但現(xiàn)在美聯(lián)儲已經(jīng)改弦易轍。伯南克和其他美聯(lián)儲官員最近幾周已經(jīng)在發(fā)出信號：美聯(lián)儲當(dāng)前的第一要務(wù)不再是預(yù)防嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)下滑，而是抑制通脹。

????在上周于波士頓召開的會議上，伯南克說，“在過去一個月左右的時間里，經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重滑坡的風(fēng)險已經(jīng)減小。聯(lián)邦公開市場委員會將竭盡全力抵制長期通脹預(yù)期的沖擊。”

????支持強(qiáng)勢美元的人對此轉(zhuǎn)變表示歡迎。他們很早就警告說，伯南克的前任艾倫?格林斯潘（Alan Greenspan）在任期間，股市和房地產(chǎn)市場泡沫就開始膨脹。這些泡沫破滅后伯南克采取的寬松貨幣政策有可能讓美國經(jīng)濟(jì)重陷20世紀(jì)70年代的通脹泥潭。原油價格一路高漲，最近達(dá)到了每桶136美元，更是加劇了市場憂慮。即便是在美聯(lián)儲內(nèi)部，伯南克大力放松銀根的政策也引起了爭議。最近兩次決定減息時，負(fù)責(zé)制訂政策的聯(lián)邦公開市場委員會中有兩位委員提出反對。

????伯南克發(fā)表態(tài)度堅決的講話后，貨幣市場中美元匯率扭轉(zhuǎn)了2002年以來的頹勢，對歐元一路走強(qiáng)。但是發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)放緩，銀行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表一片混亂，這種情況下即便是口頭支持美元走強(qiáng)也不是件容易的事。伯南克對經(jīng)濟(jì)前景的論調(diào)充滿信心。他相信減息和退稅支票的作用將在今年下半年顯現(xiàn)出來，應(yīng)該有助于緩解房地產(chǎn)泡沫破滅造成的沖擊。但股市和債市的反應(yīng)卻表明很多投資者已經(jīng)受到美聯(lián)儲強(qiáng)硬措辭的影響。

????德利萬邦公司（Tullett Prebon）經(jīng)濟(jì)學(xué)家莉娜?科米里瓦（Lena Komileva）上周寫道：“美聯(lián)儲關(guān)注重點突然轉(zhuǎn)向。其直接影響就是降低了金融市場的能見度和流動性，削弱了投資者的信心。現(xiàn)在的貨幣政策不僅未能緩解金融市場壓力，反而加大了風(fēng)險。因此目前的情況甚至比去年8月信貸緊縮開始時還要糟糕。”

????金融領(lǐng)域的這種疑慮情緒越來越明顯。上周兩年期國債收益率創(chuàng)下12年來最大升幅，表明對通脹的擔(dān)心已經(jīng)在壓低債券價格。房貸利率持續(xù)上漲，加劇了房市的低迷行情。KBW地區(qū)銀行指數(shù)也創(chuàng)新低。上周三，人們擔(dān)心華盛頓互助銀行（Washington Mutual）對按揭貸款的風(fēng)險會不斷惡化，大量拋售其股票，導(dǎo)致該公司股價重挫11%，達(dá)到十多年來的歷史低位。歐洲銀行同業(yè)拆借利率也重新升至去年12月的高位。

????經(jīng)濟(jì)困難的跡象在美聯(lián)儲牽頭拯救貝爾斯登（Bear Stearns）之后僅三個月就開始顯現(xiàn)。收購貝爾斯登的方案于3月中旬實施，當(dāng)時對金融體系瀕臨崩潰的恐懼情緒已經(jīng)達(dá)到頂點。市場擔(dān)心經(jīng)濟(jì)會由此開始自由落體式的下滑。收購案之后，人們對金融體系崩潰的擔(dān)憂有所減緩，部分原因是美聯(lián)儲明確承諾將保護(hù)處于金融體系核心的大公司免遭擠提。但貝爾斯登的投資者將來會記得，即便有所謂的政府援手，股東還是要付出沉重代價。

????撇開伯南克的審慎樂觀不談，人們對于經(jīng)濟(jì)的擔(dān)心并沒有完全消失。今年5月，美國的失業(yè)率從5%上升到5.5%，升幅為22年來最大。如果失業(yè)率繼續(xù)上升，將出現(xiàn)更多貸款違約，給銀行資產(chǎn)負(fù)債表造成沉重壓力。更糟的是，缺乏資金的銀行有可能壓縮企業(yè)貸款和消費信貸，進(jìn)一步拖累經(jīng)濟(jì)。

????大銀行信貸業(yè)務(wù)前景慘淡。因此少有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為伯南克會說到做到，在近期內(nèi)采取實際行動。“美聯(lián)儲處境尷尬，不具備提高聯(lián)邦基金利率的條件，”北美信托銀行（Northern Trust）經(jīng)濟(jì)學(xué)家阿夏?班格羅爾（Asha BAngalore）這樣寫道。科米里瓦認(rèn)為抑制通脹的姿態(tài)造成了“多種預(yù)料之外的后果”，比如降低金融市場流動性和推高房貸利率，“使得未來加息的承諾不攻自破”。

????即便美聯(lián)儲沒有準(zhǔn)備好加息，它明確表態(tài)要重點控制通脹也說明伯南克和其它中央銀行的行長開始意識到情況的變化。過去25年的市場環(huán)境允許央行一直沿用寬松的政策，但現(xiàn)在已時過境遷。

????美林（Merrill Lynch）經(jīng)濟(jì)學(xué)家戴維?羅森貝格（David Rosenberg）寫道：年通脹率將很快達(dá)到5%，觸及16年來的歷史高位。除嚴(yán)重通脹外，近幾個季度非石油行業(yè)的公司利潤和美國家庭財富雙雙下滑。房價下跌使得一季度美國國民的財富凈值縮水了1.7萬億美元，所有這些因素都預(yù)示各種資產(chǎn)的價格會繼續(xù)下跌。

????格里芬（Griffin）在解釋20世紀(jì)九十年代的經(jīng)濟(jì)繁榮時寫道：“發(fā)展中國家過度儲蓄，使得發(fā)達(dá)國家貨幣堅挺，通脹和利率下降，銀根寬松，利差縮窄，盈利倍率增大。把這些要素的走勢逐一掉個個兒也許并不能有效解釋導(dǎo)致現(xiàn)狀的基本原因，但起碼是個好的開始。”