????急劇飆升的食品和能源價格令人苦不堪言，但房價的下降可能意味著更大的問題。

????作者：Colin Barr

????突然間，通貨膨脹成了所有人談論的話題。盡管人們對通脹的關注有增無減，但決策者也不能夠忽視一個更大的問題——信貸緊縮的長期影響。

????隨著食品和能源價格飆升，大西洋兩岸的央行行長對通脹都發表了強硬的看法。歐洲央行上周四將基準利率穩定在4%，在隨后召開的新聞發布會上，歐洲央行行長讓-克洛德?特里謝（Jean-Claude Trichet）說：“在物價逐漸回落之前，通脹率將長時間處于高位。”而就在此前兩天，堪薩斯城聯邦儲備銀行行長托馬斯?霍恩（Thomas Hoenig）在一次演講中警告說：“我們面臨的重大風險就是高通脹成為根深蒂固的經濟現象，因此必須采取有效的貨幣緊縮政策降低通脹率。”

????去年夏天以來，人們對金融市場危機憂心忡忡。現在這種擔憂稍有緩解，霍恩就發表了上述言論，預示著可能通過加息抑制通脹，從而威脅經濟復蘇。大約兩個月前，貝爾斯登公司(Bear Stearns )瀕臨破產，引發市場恐慌。之后，股市和債市均有小幅反彈。伯克希爾-哈撒韋公司（Berkshire Hathaway）首席執行官沃倫?巴菲特(Warren Buffett)及美國財政部長漢克?保爾森（Hank Paulson）等市場觀察者普遍認為，次貸危機最嚴峻的時刻已經過去。現在，美國的牛奶和汽油價格逼近4美元/加侖，美國經濟的關鍵詞究竟是通貨膨脹還是經濟衰退，目前還難下定論。?

????雖然物價高漲令消費者苦不堪言，但有理由相信，到下半年，經濟疲軟給經濟帶來的壓力可能更大。今年初貝爾斯登公司和美國國家金融服務公司（Countrywide）先后瀕臨破產。一些經濟學家認為，金融企業雖然勉強避過了一場新的危機，但普通大眾剛剛開始感受到金融系統諸多問題所帶來的陣痛。

????北方信托（Northern Trust）經濟學家阿夏?班格羅爾（Asha Bangalore）說道：“對經濟的真正沖擊還沒到來。”她指出，8、9年前，在房地產市場的推動下，美國經濟快速發展，失業率降到4%左右的低位。最近，失業率達到5%，在本輪經濟放緩結束前，可能會進一步上升到6%。

????班格羅爾援引了美聯儲上周公布的高級貸款專員民意調查。調查結果顯示，所有品種的消費貸款和商業貸款的放貸標準都有所提高。美聯儲指出：“幾乎在所有受調查的貸款品種中，已提高放貸標準的國內銀行所占比重均接近或超過歷史峰值。”這意味著流入經濟、刺激消費和商業擴張的貨幣數量已減少。

????班格羅爾認為，雖然銀行紛紛捂住腰包，但美聯儲官員可能不會進一步降息。相反，他們會考察已經采取的降息舉措對經濟有怎樣的影響。自去年美國勞工節以來，美聯儲已經將聯邦基金隔夜拆借利率由5.25%削減到2%。經濟學家指出，利率變化對經濟增長的影響通常要過6到9個月才能顯現出來。

????班格羅爾說：“未來幾個月，美聯儲可能不會有太多的舉措。現在是一個觀望期。”

????來自房地產行業的數據備受關注。紐約威斯特伍德資本公司（Westwood Capital）投資銀行家倫?布拉姆（ Len Blum）認為，在房市回暖前，經濟不太可能復蘇。

????布拉姆說道，最近幾個月，新屋開工率和房價均出現大幅下降，而待售現房市場依然火爆，這意味著房價將進一步下降。房利美（Fannie Mae）高管本周預測房價的降幅最大將達到15%到19%，而今年的降幅可能達到7%到9%。

????房價下降對有意購房的人來說是件好事，而且也有利于市場重新洗牌，但房價急劇下降也會產生問題。本周房利美計劃再次籌措60億美元，并且降低季度分紅，使公司有足夠的資金度過首席執行官丹?馬德（Dan Mudd）所謂的“房價波動周期的低谷”。負責監管房利美的聯邦住宅企業監督辦公室主管詹姆斯?洛克哈特（James Lockhart）在接受CNNMoney采訪時表示，補充資金后，即使房價在目前的水平上再跌10%，房利美也能承受。

????但布拉姆說有足夠理由對房利美及其姊妹公司、受政府資助的房地美（Freddie Mac）表示懷疑。10%的跌幅聽上去很大，但是一旦經濟出現蕭條，失業率攀升，會有越來越多的貸款人違約，屆時房價無疑會跌得更厲害。

????布拉姆也注意到，房地美和房利美用于抵御風險的資本都很薄弱。這兩家公司持有巨額的按揭貸款組合，這部分資產縮水5%就足以令股東血本無歸。雖然8、9年前曝光的會計丑聞導致監管當局出臺了有關資本盈余的規定，但這些政策現在才開始落實到位。布拉姆說：“這兩家公司面臨諸多不確定因素，而且它們的紀錄不算很好。”

????與班格羅爾一樣，布拉姆認為消費者支出降低和失業率上升會導致經濟衰退，在這種情況下，通脹壓力會自行緩解。他表示，由于工會會員減少和工作外包，工人處于弱勢地位，因此工資增長不會失控。布拉姆認為更大的問題源于經濟增長乏力，而且迄今尚未找到解決這一問題的辦法。

????班格羅爾說：“前景并不樂觀。我們不得不面對現實。”