不要再期待另一個牛市了
????作者:Allan Sloan
????至少對這一代投資者來說,股票收益可能再也不會這樣高了
????盡管在日歷上沒有標示出來,但一個具有劃時代意義的紀念日就快要到了。不,這跟美國大學生體育協會(NCAA)籃球聯賽沒關系。這是另一種“三月瘋”:歷時一代人之久并改變美國人股票觀念的牛市結束了。
????美國最輝煌的牛市始于1982年夏天,當時只有相對少數人持有股票。由于人們認為投資股市風險太高,當時的股票很便宜。但是2000年3月在泡沫充斥的股市,標準普爾500(Standard & Poor’s 500)指數達到最高值時,大多數人都持有股票。當時人們認為股市是有魔力的,是不能錯過的良機,可以幫你支付兒女的學費,為退休攢錢,雇主可以給雇員期權使其發財,還可以使你脫落的頭發再生。(只是開個關于頭發的玩笑。唉。)
????人們總是說,長期來看,股票能帶給人們兩位數的收益,盡管在任何一年股票都有可能下跌。然而,過去八年來的一條教訓就是——這個長期可能會很“長”。我是在2月末寫的這篇文章,此時美國股市標普500指數遠遠低于其在2000年3月24日所達到的峰值。根據費城理財公司 Aronson & Johnson & Ortiz為《財富》提供的數據,即使將股息(現在每年已略低于2%)包括在內,也很難實現損益平衡。
????是這樣么?在漫漫股市中放了八年的死錢? Ibbotson Associates稱標普指數自1926年來平均利潤年復合增長率達到10.3%,這怎么可能?這簡直像一個六尺男兒在一個平均水位只有6英寸的池塘中溺水了,因為他走錯了地方,那里的水位達八英尺深。
????無可否認(新聞界為避免正面回答的常用語),這段糟糕日子純屬偶然。Ted Aronson 稱在Ibbotson龐大的統計數據庫中,在幾乎 9 00個不同的為期96個月的交易期中,現在的收益處在最低的2%。不管如何,這是我們現在所能獲得的收益。
????除非有奇跡出現,或者對市場的多變性創造出了新數論,否則我們永遠都不會再看到伴隨這一代人成長的牛市。在那段令人狂喜不已的時期,標準普爾每年收益率超過了19%。如果將復合率包括在內的話,你的資金就是每四年翻一番還多。真是不錯。
????這意味著這段牛市的收益率是股市在過去56年中年收益率(9%)的兩倍還多。收益的多半來自股息,當時的股息幾乎是目前股息的三倍。
????Roger Ibbotson 指出,我的“8年來幾乎沒達到損益平衡”的計算,主要是由于起點過高。當然,他說得很對。如果我把計算起點放在2002年10月——當時標準普爾指數跌到谷底,只有其峰值的49%——那我就在不到6年的時間里收益翻了一番。Roger Ibbotson目前預測:長期來看的年收益率會有8%到9%,略低于他2005年在《財富》上所做的9.3%的預測。當然股市除了會震蕩以外,沒人知道它今后會怎樣。
????公平地講,我相信從長遠來看,股票的表現將超過優質債券。這其實不算什么了不起的成績,因為政府債券30年的收益率只有4.5%。但是如果我持有標準普爾指數基金,我也不會期待收益率會連續18年達到20%。過去長時間的牛市是輝煌的,但至少對這一代投資者來說,它已經一去不復返了。盡量適應這一現實吧。