| ????政治家們都在爭相提出經濟刺激方案，美聯儲主席伯南克正在降息。但是他們可能正在導致一場更為嚴重的災難。
????作者：Shawn Tully
????搖搖晃晃的經濟正在取代伊拉克戰爭成為美國選民關注的頭等大事。華盛頓已經注意到這點了。 白宮和國會基本確定實施一些刺激方案。但是，像以前所有那些臨時的、自我感覺良好的措施一樣，此次的刺激方案將會促使經濟出現短暫增長，然后轉瞬即逝。現實中，有能力迅速果斷采取行動的只有美聯儲。美聯儲（the Federal Reserve）主席本?伯南克（Ben Bernanke）已經把他的意圖表達得非常明確了。遺憾的是，他開出的藥方比疾病本身還要糟糕。
????美國經濟會低迷至何種程度？有一系列矛盾的信號。顯然，經濟正在失去活力。美國房價下跌抑制了消費支出，失業率猛增，深陷次貸危機的銀行和其他貸款機構非常不愿意借款，不管對小企業主還是對私幕股權公司。但是第三季度GDP增長了4.9%，經濟學家估計在第四季度仍將增長。由于美元貶值，出口強勁。美聯儲去年夏天工作不錯，通過為銀行注資避免了全面信貸緊縮。今天，信貸更加昂貴，但是卻更易獲得，這一點可以從倫敦銀行間拆借利率-國際銀行之間相互貸款的貸款利率-和垃圾債券利率下滑中看出。因此，盡管衰退是一個現實的可能，但未必一定發生-連美聯儲都不預計今年會出現衰退。即使衰退發生，也會很短暫，很輕微，如2001年的那次-幾個季度的經濟增長下降0.5個百分點，失業率從5%升至5.5%或6%。
????通過及早的多次降息，伯南克的表現似乎讓我們覺得衰退-哪怕是很小的衰退，也是一場災難，應當不惜一切代價予以避免。他已經將聯邦基金利率(銀行之間相互貸款的貸款利率)下調1個百分點至4.25%，并且許諾“采取其他實質性措施支持經濟增長”。華爾街對這一承諾的解讀是：至少在1月29日的美聯儲會議上將提出降息1個百分點。
????華爾街許多人支持伯南克。貝爾斯登（Bear Stearns）首席經濟學家大衛?馬爾帕斯（David Malpass）認為，“衰退的部分原因在于銀行緊縮了貸款，降低聯邦基金利率可以緩解該問題。”美國銀行（Bank of America）首席經濟學家米奇?李維（Mickey Levy）也同意：“需要降低利率以抵消房地產業的影響。”
????但是伯南克正在為更大規模的危機埋下伏筆。如本世紀初的超低利率導致了我們今天經歷的許多問題，增加貨幣供應可能加劇通貨膨脹，迫使美聯儲在不久的將來大幅加息。“小小的經濟衰退并迅速結束通脹要好過面臨高通脹和后續的真正的嚴重衰退”，卡耐基-梅隆（Carnegie Mellon）經濟學家阿蘭?梅爾澤（Allan Meltzer）評論說。
????即將編纂完成美聯儲歷史第二卷的梅爾澤警告說，伯南克正在冒險重演上世紀70年代高油價引發兩位數的通脹率的災難。每次美聯儲采取緊縮政策，失業率上升的時候，美聯儲主席威廉?米勒（G. William Miller）和亞瑟?伯恩斯（Arthur Burns）就失去勇氣。他們調低利率以促進就業，于是通貨膨脹無可避免的再次發生，導致價格急劇上漲。美聯儲對這一經濟病癥長期置之不理，直到80年代早期保羅?沃克爾（Paul Volcker）采取嚴厲措施，通脹才最終消除。1982年出現價格暴跌，失業率達到11%。梅爾澤說，“現在的思維和70年代很像，‘消除了衰退的風險之后再對付通脹’，但那為時已晚。”
????實際上，盡管經濟增長的信號非常復雜，但是通貨膨脹加劇的跡象非常明顯。2007年消費價格指數增長4.1%，為17年以來的最大年增幅。一直以來作為通貨膨脹可靠預兆的黃金價格， 創下每盎司900美元的歷史新高。美元對歐元和一籃子加權定值國際貨幣的匯率達到歷史最低。宏觀趨勢分析公司（Trend Macrolytics）首席經濟學家大衛?吉特利茲（David Gitlitz）認為“讓市場充滿流動性對美元的購買力來說是一個災難。”
????美聯儲的支持者總是對這些危險輕描淡寫。他們堅持認為通貨膨脹主要由于能源成本所驅動。因為油價不可能在近100美元關口上再漲，通貨膨脹可能在2008年減弱。資產管理公司第一信托投資組合（First Trust Portfolios）首席經濟學家布萊恩?韋斯伯利（Brian Wesbury）說，“這種觀點是錯誤的。雖然人們開車去高爾夫球場的開支減少了，但是他們會把錢用到高爾夫俱樂部和其他商品上。美聯儲想要通貨再膨脹以刺激經濟回升，于是人們本該花在汽油上的錢推動了其他物品價格上漲。”
????美聯儲的支持者也指出，10年期國債的收益率僅為 3.8%，這個數字意味著投資者預計今后幾年的通脹率為2%左右。所以，如果通貨膨脹真的要加劇，為什么不提高利率？可以從兩方面來解釋這個問題。首先，政府債券幾乎做不出正確預測。舉例說，5年前，國債收益率預測接下來的5年里通貨膨脹率為2%，實際數字卻是3%，5%，甚至更高。其次，投資者對大多數的股票和公司債券不信任，于是將大筆錢用于安全投資，尤其是購買美國國債。梅爾澤說，“這都是為了保險起見”。當通貨膨脹成為現實的時候，期待債券收益的大幅提升吧。
????美聯儲的正確做法是什么呢？伯南克應當將聯邦基金利率維持在目前的4.25%。維持現狀也可能使經濟陷入衰退。但是美聯儲新近對通脹的警惕會促進美元反彈，有效降低石油和其他進口商品的價格。美國會遭受短期的經濟下滑，然后恢復價格穩定，為2010或者2011年強近復蘇鋪平道路。
????可悲的是，美聯儲已經做出了選擇。每次經濟增長減慢或者失業率上升的時候，就會采取降息的做法。因此，如果通脹不張牙舞爪、大聲咆哮的話，美聯儲根本不會采取抑制政策。接下來我們就會遭遇真正的經濟衰退，類似于我們應當研究、不應忘記的上世紀70年代后期的景象。 |
