《財富》(中文版)--?融資融券業(yè)務近幾年廣受歡迎,我的很多親戚朋友都為此被營銷過。這也是杠桿的一種形式,杠桿在很多時候能幫人賺大錢,但也是投資的最大風險。
????理論上說只要投資收益高于借貸成本,就可以用借貸來放大收益。
????從現(xiàn)代企業(yè)角度來看,沒有借貸并不一定是一件好事。如果一家健康運作的企業(yè)的某個項目凈資產(chǎn)回報率遠在貸款利率之上,完全可以通過適當借貸、擴大規(guī)模來提高收益,排斥借貸可能會錯過做大做強的機會。
????從行業(yè)角度來看,銀行業(yè)本身就是善用借貸的最好范例。對于銀行業(yè)來說,最大的營業(yè)成本就是支付給儲戶的利息,最大的收入就是貸款收到的利息。假設1年期存款利率是3.5%,而貸款利率是6.5%,銀行通過吸收儲戶存款并放貸出去就能獲得3%的毛利。按照巴賽爾協(xié)議約定銀行資本充足率為8%計算,銀行用8塊錢的本金,可以放最多100塊錢的貸款,杠桿倍數(shù)理論可以到12.5倍,也就是說資本金產(chǎn)生的3%息差可以被放大12.5倍。這就是為什么很多人會對開銀行趨之若鶩的原因。當然這只是從理論上講,實際上經(jīng)營銀行,尤其是控制銀行杠桿風險的技術難度非常高。
????所以無論是索羅斯的對沖基金、全世界的各大企業(yè),還是買房投資的普通百姓,借貸和杠桿都是放大收益的重要工具。甚至可以說,現(xiàn)代經(jīng)濟和金融,離開杠桿是無法運轉的。
????從傳統(tǒng)上來看,以前多數(shù)中國人并不太愿意借貸,崇尚“無債一身輕”,即使是買房子也往往希望提前還貸甚至不借貸。而反觀國內外的各大成功企業(yè)家,不用借貸杠桿而發(fā)展起來的例子少之又少。其實只要投資收益能大于貸款利率,適度杠桿是能帶來一定收益的。
????現(xiàn)在杠桿已經(jīng)被越來越多的國人接受,不過就像所有的硬幣都有兩面,杠桿也有它的麻煩。
????著名的例子就是泡沫破裂時的日本。鑒于資產(chǎn)泡沫,1989年5月起日本開始提高運行多時的銀行低利率,在此后的一年多時間里,日本分五次把中央銀行貼現(xiàn)率從2.5%上調至6%,挑破了股市的泡沫。原來一個人如果從銀行按2.5%的利率借5倍杠桿投入股市,投資收益假設超過5%,可以賺12.5%;但是如果利率提高到6%,投資收益為-10%的話,5倍的杠桿會讓本金虧80%。而當年股市的下跌是40%,股價暴跌幾乎使所有的日本銀行和證券公司出現(xiàn)巨額虧損。
????無論是1998年的美國長期資本管理公司,還是2007年次貸危機中的美國金融機構,很多都是折損在自己放出20多倍的杠桿倍率下。
????對金融機構如此,對個人更是如此。日本的民間股神邱永漢,在一次接受采訪時說:當時都號稱排名世界前幾的富人,在泡沫時代有的倒下了,有的進了監(jiān)獄。他之所以能夠把財產(chǎn)保留下來,就是因為沒有過度借貸。從世界各地的歷次股災情況來看,投資失敗后破產(chǎn)或自殺的人幾乎都是因為借錢投資。
????1998年,海外某只著名對沖基金做空香港股市時,投資者透支率(Margin Debt Ratio)是其跟蹤的最重要的兩個經(jīng)濟指標之一。投資者透支率指投資者透支額/投資者投資總額,可顯示股票市場的亢奮程度。1997年上半年香港股市高峰期時投資者透支率很高。藍籌股的這一比率大約是70%至80%,紅籌國企股甚至三四線股的比率也有50%至60%。一般來說,當透支率達到超乎尋常的時候,股市的調整可能為時不遠了。因此,透支比率是一個股市風險的反向指標。
????而巧合的是,很多次股市泡沫的高點,都是投資者抵押房產(chǎn)用于炒股的最高峰。所以如果你不是炒股高手,就要控制住借錢炒股的沖動。
????炒股如此,炒房亦然。2004年我有位老師去香港,與出租車司機聊天時發(fā)現(xiàn)此人受過極好教育,氣質非凡,詢問才知道他原來是一家高科技生物公司的副總經(jīng)理。亞洲金融危機時貸款炒房,為了還債,所以連續(xù)幾年一直白天在生物公司做高管,晚上出來開車賺錢。
????借貸杠桿本身沒有對錯之分,控制好它的關鍵在于:一是不要用借貸做過高風險的投資,二是不要把借貸規(guī)模擴大到過高的程度。(財富中文網(wǎng))
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