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專欄 - 財(cái)經(jīng)爽談

美國拿什么來擁抱阿里巴巴?

王爽 2014年03月25日

王爽(Laura Wang),財(cái)富中文網(wǎng)專欄作家。曾任上海文廣集團(tuán)第一財(cái)經(jīng)電視新聞評(píng)論節(jié)目執(zhí)行制片人。現(xiàn)定居美國。關(guān)注中國企業(yè)的國際化進(jìn)程及美國公司的中國戰(zhàn)略。關(guān)注中國經(jīng)濟(jì)與全球經(jīng)濟(jì)互動(dòng)。王爽的聯(lián)系方式:laurawangfortune@gmail.com
分析師們預(yù)估阿里巴巴通過這次IPO將募得不少于150億美元的資金,很可能超過兩年前Facebook籌到的160億美元。

????在這場(chǎng)中國最大互聯(lián)網(wǎng)公司上市歸屬地的爭(zhēng)奪戰(zhàn)中,主角阿里巴巴似乎終于拿定了主意,把繡球拋向了美國。一周前,阿里巴巴發(fā)布公告,決定在美國上市,并于本月25號(hào)召開啟動(dòng)IPO的會(huì)議。

????之前,港交所一直是阿里巴巴上市的首選地,而被視為Plan B的美國如今卻終將贏得這筆大生意。目前,分析師們預(yù)估阿里巴巴通過這次IPO將募得不少于150億美元的資金,很可能超過兩年前Facebook籌到的160億美元。

????對(duì)于香港的投資者來說,阿里巴巴更像個(gè)再次登門拜訪的老朋友,大家還記得阿里巴巴的B2B業(yè)務(wù)兩年前剛從香港私有化退市。另外,內(nèi)地的另一互聯(lián)網(wǎng)巨擘騰訊在香港長(zhǎng)期受到投資者熱捧,市值已超過1500億美元,從中也可窺測(cè)到香港投資人對(duì)內(nèi)地優(yōu)秀互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的認(rèn)同和喜愛。

????但對(duì)于美國投資人來說,阿里巴巴還只是個(gè)“陌生人”。普通投資人當(dāng)中,除持有雅虎股票的對(duì)其略知一二,其余的則對(duì)這只從天而降的巨獸一無所知。只有當(dāng)他們看到彭博社的最新調(diào)研數(shù)據(jù)時(shí),才驚訝地知曉:阿里巴巴上市的市值保守估計(jì)約為1530億美元,并有可能高達(dá)2000億美元。他們當(dāng)然知曉,兩年前Facebook上市時(shí)的市值剛剛超過1000億美元。

????為什么阿里巴巴上市要放棄熟門熟路的港交所,而遠(yuǎn)赴美國開辟新戰(zhàn)場(chǎng)呢?原因很簡(jiǎn)單,以馬云為核心的阿里巴巴創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)想保留上市后公司的絕對(duì)控制權(quán),但苦于整個(gè)管理層的持股比例只有10.4%,遠(yuǎn)低于兩家大股東日本軟銀、美國雅虎合計(jì)超過60%的股權(quán)。若在堅(jiān)持“同股同權(quán)”原則的港交所上市,就意味著必須舍棄創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的控制權(quán),而美國的資本市場(chǎng)為吸引成功的創(chuàng)業(yè)公司,容許他們以雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)的模式上市,以確保創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的控制權(quán)不會(huì)因上市而喪失。以在美國上市的中國互聯(lián)網(wǎng)公司百度為例,借助雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)模式,百度上市后,李彥宏夫婦持股份額為20.78%,但卻擁有高達(dá)68.17%的投票權(quán),仍牢牢掌控著上市后的百度。另外,還有一些美國已上市的著名科技公司谷歌、Facebook、LinkedIn、Groupon等也采用類似的雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)。

????靈活開放的上市準(zhǔn)入機(jī)制,使美國證交所得以張開雙臂準(zhǔn)備擁抱阿里巴巴,與此同時(shí),迎接阿里巴巴的還有什么?在美國,對(duì)上市公司主要采取披露的市場(chǎng)機(jī)制,原因之一就是美國投資者中有大量成熟、身經(jīng)百戰(zhàn)的各類機(jī)構(gòu)投資者,另外中小投資者的利益則由“集體訴訟機(jī)制”來保證。有專門免費(fèi)打“集體訴訟”官司的律師,代表中小投資者起訴有違規(guī)行為的上市公司,這種機(jī)制很大程度上抗衡了同股不同權(quán)帶來的負(fù)面影響。反觀香港,小股民的比例占了20%,現(xiàn)行的司法制度也不允許“集體訴訟”,所以必須通過堅(jiān)守“同股同權(quán)”的原則來保護(hù)小股民利益。

????因此,阿里巴巴一旦在美國上市,頭頂就會(huì)一直懸著一把隨時(shí)可能被集體訴訟的利劍。除了要應(yīng)付投資阿里巴巴的中小股東,還要提防雅虎的股東可能會(huì)因?yàn)楫?dāng)年的支付寶事件起訴阿里巴巴和馬云。

????還有一把利劍,相信阿里巴巴并不陌生。前兩年,在美國做空“中概股”風(fēng)起云涌,中概股集體遭遇了被貶值。在香港,內(nèi)地上市公司的境遇要友好的多,因?yàn)樽隹展善笔鞘艿较拗频摹R园⒗锇桶驮趪鴥?nèi)的兩大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的股價(jià)表現(xiàn)為例。在香港上市的騰訊目前市值已達(dá)1500億美元,與10年IPO時(shí)的發(fā)行價(jià)比較猛漲了150多倍;在美國上市的百度市值約為566億美元,IPO時(shí)市值為40億美元,只漲了14倍。

????正因?yàn)槊绹^香港而言,有著更靈活的準(zhǔn)入機(jī)制,同時(shí)也有更為嚴(yán)苛的監(jiān)管機(jī)制,才能成全馬云對(duì)上市后公司控制權(quán)的把握,但也著實(shí)令他糾結(jié)了很久,不惜此前多次嘗試香港上市的可能性。(財(cái)富中文網(wǎng))

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