《財富》（中文版）-- 從理論上來說，餐飲行業的市場需求永不枯竭，因為我們所有人都要吃飯。但是去年許多餐館股票所遭遇的挫折足以讓膽怯的投資者失去他們的午餐。

對于中國經濟增長減緩的擔憂已經影響到了百勝餐飲集團（Yum Brands）—它是肯德基（KFC）和必勝客（Pizza Hut）的母公司—該公司計劃拆分在華業務，以便遏制局勢的惡化。Chipotle Mexican Grill還在努力處理多家餐廳出現大腸桿菌以及諾如病毒爆發而造成的負面輿論，這些事件已經讓公司的股價下跌了33%。小型漢堡連鎖公司Shake Shack的股價一落到底，從每股90多美元跌至35美元以下，因為投資者意識到，它的增長根本無法支撐其高不可攀的估值。

如果再加入不確定的經濟發展前景，以及全行業普遍要求提高快餐工人的工資的壓力，投資者就會逐漸失去對餐館的胃口，從而使它們的股票成為今年股市大跌行情里最大的輸家之一。投資銀行Piper Jaffray的執行董事兼高級餐館分析師妮科爾·米勒（Nicole Miller）說，即使經過了近期的反彈，她跟蹤的25只股票的股價平均是稅息折舊及攤銷前利潤（Ebitda）的10倍。近幾年來，這些股票的股價基本是Ebitda的12倍至15倍左右。

對于某些投資者而言，價值的下滑預示著會有過度的反應，米勒說這種現象會讓許多股價變得“相當有吸引力，而且非常值得投資”。持有樂觀態度的人認為，美國消費者較好的經濟能力以及消費需求足以讓餐館業的營業額保持增長，尤其是失業率降至5%以下，再加上廉價的汽油讓大家的腰包鼓了起來。盡管燃料價格下滑并未轉化為多個消費品行業的購買力，但餐館行業卻是一個例外。2015年，餐館行業的銷售總額小幅上漲了3%，超過了7,000億美元，市場研究公司NPD Group預測，2016年美國人去餐館以及餐飲服務點的次數將達到618億次，這將是大蕭條（Great Recession）以來的最高水平。

必須承認，這些數字并不代表爆炸性的增長。“發展環境仍然不容樂觀，市場份額的爭奪將達到白熱化，”NPD公司的餐館行業分析師邦尼·里格斯（Bonnie Riggs）說。“但在行業內還是會出現一些真正的贏家。”里格斯說，目前的主流發展趨勢包括：所有熱辣的東西（想想辣椒醬、印度鬼椒和墨西哥青辣椒吧）；早餐，比如麥當勞（McDonald's）的全天早餐；以及擺脫比薩餅加可樂模式的健康菜譜。

鑒于競爭形勢異常嚴峻，分析師和投資者都變得比較挑剔。Raymond James公司的高級餐館行業分析師布萊恩·瓦卡羅（Brian Vaccaro）說，盡管他跟蹤的許多股票均達到了“閉上眼睛隨便挑的水平”，但是他看中的股票的價格還是低于通常的水平。（此外，它們幾乎只在美國本土經營。）Red Robin Gourmet Burgers是瓦卡羅最看好的股票之一。瓦卡羅說，這是一家小型的正餐館，與Applebee's餐廳齊名，在全美國有500家分店，它的股價僅為Ebitda的7倍。但是近些年來位于科羅拉多州的Red Robin的市場份額不斷擴大，瓦卡羅認為它在外賣和酒水銷售方面仍然有很大的增長空間，目前該餐館在這兩個領域里仍然落后于其競爭對手。

瓦卡羅還喜歡一些不為人知的公司，比如位于達拉斯的Fiesta Restaurant Group，該公司經營Pollo Tropical連鎖餐廳（這是一家加勒比風味的餐館）和Taco Cabana；公司總共有400家餐廳。鑒于公司的股價為35美元，距離52周以來的最低水平并不太遠，因此瓦卡羅認為Fiesta“的股價被低估了，而且未能得到充分認可”。他認為，不斷增加的廣告開支以及普及的新促銷手段將推動股價上揚。

與此同時，Piper Jaffray公司的米勒喜歡更為大家所熟知的品牌星巴克（Starbucks）。“它有極好的流動性，穩定的全球增長，而且資產負債表情況良好。”她說。眾所周知，咖啡是星巴克的核心業務，但它的殺手锏卻是迅速擴張的食品銷售業務。公司發布的報告指出，近幾個季度以來，食品銷售額的年增長率為20%。（尤其是早餐三明治的銷售額。增長了40%。）米勒估計，盡管公司相對較高的價值是其2017財年利潤額的26倍，但是這樣的增長將保持下去，因此公司的股票仍然值得購買。

如果孤注一擲的點子讓你感到緊張不安，那么基金可以讓投資者在行業內大展身手。只有一只交易型開放式指數基金（ETF）是為餐館行業量身定制的，而且它于去年11月剛剛成立（它還有一個很露骨的基金代碼BITE）。Fidelity Select Leisure Portfolio是一只情況較好的基金。該基金持有酒店和其他休閑娛樂公司的股票，但是其中近60%為餐館股票，持有量最多的股票包括星巴克、百勝集團和麥當勞。該基金5年的平均回報率為13.2%，而且已經走出了今年2月的低谷。

米勒說，如果美國經濟再次陷入或者逼近衰退，餐館股票有可能成為避風港。回顧近幾次經濟衰退，她認為即使在困難時期，消費者往往還是選擇外出就餐。畢竟，公開上市的連鎖餐館提供的飲食基本屬于負擔得起的高檔食品，在這里我們談論的并不是教父級大廚托馬斯·凱勒（Thomas Keller）的Per Se頂級法式餐廳，以及人均325美元的高品位菜單。“在經濟衰退期，這個群體還過得去。”米勒說。“在經濟繁榮時期，它們的表現更好。”(財富中文網)

譯者：錢志清